姚记科技(002605):游戏收入阶段性下滑,扑克牌募投项目稳步推进-24年中报点评

事件:姚记科技(002605.SZ)于2024年8月20日发布2024年上半年业绩。24H1公司实现营收19.08亿元,同比-18.65％;归母净利2.84亿元,同比-30.29％;扣非净利2.69亿元,同比-32.05％。24H1公司整体实现毛利率36.77％,同比-0.41pct;实现归母净利率14.89％,同比-2.49pct。费用拆分:24H1公司销售费用1.455亿元,同比-3.34％,销售费用率7.62％,同比+1.2pct;管理费用1.17亿元,同比-2.91％,管理费用率6.15％,同比+1pct;研发费用0.898亿元,同比-24.09％,研发费用率4.71％,同比-0.33pct。

   24Q2业绩:实现营收9.27亿元,同比-19.96％;归母净利1.33亿元,同比-36.3％,扣非净利1.19亿元,同比-41.79％。24Q2公司实现毛利率35.68％,同比-4.61pct;归母净利率14.39％,同比-3.69pct。

   分业务拆分:24H1扑克牌收入为4.91亿元,同比-4.72％,占营收比例25.73％;游戏收入为5.13亿元,同比-27.28％,占营收比例26.9％;数字营销收入为8.785亿元,同比-20.29％,占营收比例46.03％。24H1境内业务收入18.05亿元,同比-23.48％,占营收比例91.43％;24H1境外业务收入1.03亿元,同比+148.82％,占营收比例8.57％。

   点评:

   24H1游戏业务及数字营销业务收入减少导致上半年营收降低,看好捕鱼品类游戏长期稳定性。国内游戏产品《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》和《姚记捕鱼3D版》等玩家粘性较强;海外游戏产品有《BingoJourney》《BingoWild》《黄金捕鱼场》等。姚记游戏业务子公司上海成蹊信息科技24H1实现营收4.41亿元,净利润2.11亿元。对比来看,23H1实现营收6.5亿元,净利润3.32亿元,22H1实现营收和净利润分别为5.22亿和8426万元,24H1由于游戏产品周期原因导致收入下降。大鱼竞技子公司实现营收7210万元,净利润175.5万元。公司通过以用户行为为导向的精细化市场营销和运营体系、收集游戏运营数据并进行精准分析和比对,优化营销渠道实现精准市场投放,随着新游戏的产品上线,有望提高公司未来利润率表现。

   募投项目积极推进中,24H1累计投入金额达到1.56亿元。公司现有扑克牌产能7.56亿副,2021年产量9.74亿副,已处于超负荷生产状态,而2022年公司扑克牌销量实现10.4亿副,受限于现有生产作业面积、设备数量、人工等因素,扑克牌的年产能力仅能勉强满足公司现有业务,2023年公司拟发行可转债拟募集资金总额不超过58,312.73万元用于年产6亿副扑克牌生产基地的建设,有望突破扑克牌产能瓶颈、打开收入空间。截至2024年上半年,公司已募集资金净额实现5.75亿元,募投项目累计投入金额1.56亿元,扑克牌募投项目稳步推进中,有望给公司带来长期收入贡献。

   盈利预测:24H1姚记科技游戏业务受到产品周期影响导致收入下滑,我们看好公司在捕鱼类游戏项目上的稳定表现。扑克牌业务随着募投项目的推进有望打开产能瓶颈。根据iFind一致预测,预计公司营业收入有望保持增长,24-26年营业收入分别为48.43/53.55/58.59亿元,同比增长12.45％/10.56％/9.41％,预计公司24-26年归母净利润分别为6.95/7.99/8.7亿元,同比分别增长23.56％/14.9％/8.9％。截至2024年8月22日,分别对应11xPE/9.6xPE/8.8xPE,建议关注。

   风险因素:游戏流水不及预期、游戏行业版号影响等