新澳股份(603889):H1量增驱动核心业务增长,全球化扩产顺利推进-公司信息更新报告

H1量增驱动核心收入增长,全球化扩产顺利推进,维持"买入"评级2024H1收入/归母净利润为25.56/2.66亿元,yoy+10.14％/+4.51％。分季度看,2024Q1/Q2收入11/14.57亿元,同比+12.5％/+8.4％,归母净利润0.96/1.7亿元,同比+6.59％/+3.38％。考虑股权激励费用及汇兑损失,我们略下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为4.45/5.15/5.85亿元(原为4.5/5.3/6.1亿元),当前股价对应PE为10.6/9.2/8.1倍,公司在宽带战略引领下,产品线拓展并切入羊绒纱线领域,配合积极的全球化产能扩张步伐,成长空间广阔,维持"买入"评级。

   分业务:量增驱动核心业务增长,改性处理及染整加工增速亮眼2024H1毛精纺纱线/羊绒纱线/羊毛毛条/改性处理及染整加工收入分别为14.79/6.77/3.61/0.22亿元,同比+10％/+19.65％/-5.3％/+44.7％,羊绒业务占比提升,改性处理及染整加工增长亮眼。拆分量价:量增驱动毛精纺纱线、羊绒纱线收入增长,2024H1毛精纺纱线量/价同比+13.33％/-2.93％,新澳羊绒量价+39％/-9.96％,毛条业务收入下降主要系价格下降但销量仍有增长。毛精纺纱/毛条/改性处理毛利率同比+1.4/-0.3/+1.2pct,羊绒纱线毛利率同比-2.1pct主要系折旧摊销增加。

   毛精纺纱线全球化产能扩张顺利推进,羊绒业务产能利用率持续爬升毛精纺纱线方面:产能瓶颈导致交期过长,预计目前白纱交期超70天,色纱交期50天左右。公司"60,000锭高档精纺生态纱项目"二期1.5万锭已全部投产;子公司新澳越南一期2万锭预计2024年末至2025年建设完成并陆续投产;子公司新澳银川"20000锭高品质精纺羊毛(绒)纱建设项目"计划于2025H2陆续投产。随着新澳越南、新澳银川产能释放,预计将有效改善产能不足问题。羊绒业务方面:建立多品类、系列化的产品矩阵,并不断完善产品品质、优化客户结构、重视管理赋能,预计产能利用率有望自2023年的70％提升至90％,受折旧摊销以及财务费用增加影响,2024H1新澳羊绒净利率为6.3％(-3.2pct)。

   2024H1毛利率同比改善,股权激励费用、汇兑损失影响盈利能力盈利能力:2024H1毛利率为20.8％(同比+0.5pct,下同),期间费用率为7.67％(同比+1.63pct),销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.06/+0.04/-0.02/+1.68pct,费用提升主要系2024H1计提股权激励费用925万元以及财务费用显著提升,2024H1汇兑损失933万元(2023H1汇兑收益2314万元)。2024H1归母净利率为10.41％(同比-0.56pct),2024Q1/Q2年归母净利率8.73％(-0.48pct)/11.68％(-0.57pct)。营运能力:2024H1经营性现金流净额0.63亿元(同比转正)。截至2024H1,存货规模18.25亿元(-3.3％),存货、应收周转天数164天(-13天)、41天(同比持平)。

   风险提示:下游需求波动、产能扩张不及预期、原材料价格大幅波动。