菲利华(300395):2Q业绩环比改善,石英玻璃制品业务增长稳健

1H24业绩符合市场预期公司公布1H24业绩:营业收入9.15亿元,YoY-10.54％;实现归母净利润1.72亿元,YoY-39.94％;实现扣非净利润1.35亿元,YoY-49.98％。单季度来看,2Q24公司实现营业收入5.05亿元,YoY-3.61％,QoQ+23.01％;归母净利润0.95亿元,YoY-45.80％,QoQ+22.47％。公司业绩符合市场预期。

   发展趋势石英玻璃制品业务保持稳健增长,2Q业绩环比改善。1)分产品看,公司石英玻璃制品业务1H24实现营收3.80亿元,YoY+22.71％,半导体行业复苏拉动制品业务稳健增长;石英玻璃材料实现营收5.30亿元,YoY-21.37％,主要系光伏行业及航空航天领域需求有所调整。2)子公司层面,上海菲利华石创和中益环保分别实现收入2.90/0.52亿元,同比增长23.87％/25.29％,业绩保持稳健增长。3)单季度来看,公司2Q营收及净利润分别环比增长23.01％/22.47％,毛利率环比提升5.8ppt至45.5％,2Q业绩环比改善。

   利润水平有所波动,研发支出延续增长。1)公司石英玻璃材料/制品业务1H24毛利率分别同比下滑9.02/0.83ppt至52.72％/29.15％,材料业务毛利率调整带动公司1H24毛利率同比下降7.28ppt至42.85％。2)公司1H24归母净利率同比下降9.21ppt至18.83％,主要系公司毛利率同比调整叠加研发费用正常支出所致。3)公司1H24研发投入YoY+37.77％至1.31亿元,研发费用率YoY+5.01ppt至14.28％,带动期间费用率同比+6.62ppt至24.26％。公司持续夯实技术研发优势,报告期内新增两个航空航天复合材料产品研发成功,光掩模基板部分产品通过客户验证。

   持续强化产品及服务优势,增持回购彰显公司信心。1)公司聚焦航空航天及半导体领域,在石英玻璃器件加工和以石英玻璃纤维为基材的复合材料领域取得突破,是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商。公司2024年4月公告拟定增募资不超过3亿元用于项目建设。我们认为公司积极拓展业务布局、扎实推进项目建设,有望强化公司产品及服务优势,奠定长期成长基础。2)公司2024年8月公告公司实际控制人、董事、高级管理人员增持计划完成,共增持3006.74万元公司股份,充分彰显管理层对公司长期成长前景的信心。

   盈利预测与估值考虑到下游需求释放节奏,我们下调公司2024e/2025e净利润10.6％/12.3％至5.53/6.70亿元,当前股价对应2024/2025年27.3/22.6xP/E。我们维持跑赢行业评级,看好公司在石英材料领域的龙头优势,维持目标价34.51元不变,对应2024/2025年32.4/26.8xP/E,潜在涨幅19％。

   风险产品及订单交付不及预期;产能建设及投产进度不及预期。