拓斯达(300607):1H24业绩低于我们预期,关注长期盈利质量提升

1H24业绩低于我们预期公司公布1H24业绩:收入17.2亿元,同比-18.0％;归母净利润3600万元,同比-57.6％,公司业绩出现大幅下滑主要系公司主动调整业务结构,主动缩减绿能类项目业务,且绿能业务毛利率下滑,业绩表现低于我们预期。2Q24公司实现营收7.2亿元,同比-44.6％;归母净利润600万元,同比-91.9％。

   注塑机及配套设备增长明显。分业务来看,1H24公司绿能/工业机器人及自动化应用系统/注塑机及配套设备/数控机床营收分别同比-20.18％/-28.77％/+36.2％/-35.94％至10.4/3.1/2.3/0.9亿元。公司主动缩减低毛利率的绿能项目及代理工业机器人业务,导致前两项业务收入同比下滑;注塑机受行业下游补库存拉动叠加电动机产品加速渗透客户,公司业务实现高速增长;数控机床业务受到厂房搬迁影响收入有所下滑。

   绿能业务毛利率下滑拖累整体盈利能力。1H24公司毛利率同比-3.1ppt至18.0％,其中,绿能/工业机器人及自动化应用系统/注塑机及配套设备/数控机床毛利率分别同比-7.5/+4.8/-1.7/+4.1ppt至5.97％/38.57％/33.53％/34.88％。1H24销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.5/+1.5/+0.2/+0.3ppt至5.9％/5.4％/3.1％/1.1％,规模效应下降,公司期间费用率略增。综合影响,1H24净利率同比-1.9ppt至2.1％。

   发展趋势短期承压,关注长期盈利质量提升。我们认为公司绿能业务经历短期阵痛出清,长期战略愈发清晰,机器人、注塑机、机床业务向高毛利率产品集中,我们预计盈利能力整体提升可期。

   盈利预测与估值考虑到公司绿能业务收入及盈利能力下滑较快,我们下调2024-2025年业绩预期31.9％/32.6％至1.01/1.42亿元,当前股价对应2024/2025年P/E分别46/33x。考虑到盈利质量潜在提升拉动估值提升,我们下调目标价13.3％至13元,2024年为转型之年,我们预计2025年公司业务结构及盈利步入相对稳定期,我们切换到对应2025年估值,目标价对应2025年P/E为39x,当前涨幅空间为19.3％,维持"跑赢行业"评级。

   风险制造业需求不及预期,新产品推广不及预期。