浩洋股份(300833):产能稳步释放,期待24H2业绩回升

事件:浩洋股份发布2024年半年报。2024H1公司实现营业收入6.69亿元,同比下降5.68％;归母净利润2.03亿元,同比下降9.10％;扣非后归母净利润1.95亿元,同比下降10.74％。其中2024Q2公司实现营业收入3.54亿元,同比下降6.67％;归母净利润1.02亿元,同比下降17.16％;扣非后归母净利润0.97亿元,同比下降19.98％。

   行业景气度延续,24H2产能持续释放看好营收拐点向上

   24H1下游市场需求仍较旺盛,在去年高基数背景下持续增长。下游全球演唱会龙头Livenation24H1演唱会业务收入为78.66亿美元,同比增长13.77％。根据Livenation半年报,2024Q2预售音乐会场次达到1.47万场,同比增长20.09％;预售观众人数达0.39亿人,同比增长5.20％。24Q2公司收入略承压,我们分析主要系高端新品良率提升较慢影响,以及海运费高企影响出货。分产品看,2024H1舞台娱乐灯光设备/其他及配件/桁架营收分别为6.02/0.46/0.15亿元,同比分别增长-9.86％/91.54％/18.43％。分销售模式来看,2024H1OBM/ODM收入分别实现4.33/1.90亿元,同比分别增长2.30％/-27.45％。分地区来看,2024H1国内/国外分别实现0.74/5.94亿元,同比增长16.70％/-7.89％。国内市场仍受益疫后需求的集中释放,公司国内规模较小,加速扩张下呈现较快增速。目前公司新产能持续提质增效,看好24H2低基数下收入提速增长。

   Q2毛利率持续提升,费用提升净利率短期承压

   盈利能力方面,2024H1毛利率为51.85％,同比增长1.22pct。2024Q2毛利率为51.13％,同比增长1.38pct。24H1毛利率较高的OBM收入增速较高带动毛利率持续上行。

   期间费用方面,2024H1期间费用率为16.25％,同比增长4.01pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为8.33％/7.00％/5.23％/-4.31％,同比分别+0.97/+1.60/+1.80/-0.37pct。2024Q2期间费用率为16.48％,同比增长5.45pct,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为7.93％/7.80％/2.88％/-2.12％,同比分别+0.39/+2.26/+1.05/1.74pct。

   其中,24Q2销售费用同比增长,我们分析主要系OBM占比提升;财务费用同比增长,我们分析主要系人民币对美元汇率同比增长致汇兑受益同比下降。综合影响下,2024H1公司净利率为30.59％,同比下降1.07pct。2024Q2公司净利率为29.15％,同比下降3.71pct。

   投资建议:浩洋股份技术全球领先,具有稀缺资源知名欧美品牌雅顿,绑定优质ODM客户,新产能有望贡献增量,长期增长可期。我们预计浩洋股份2024-2026年营业收入为14.50、17.21、亿元,同比增长11.10％、18.71％、18.10％,归母净利润为4.24、5.07、5.89亿元,同比增长15.82％、19.44％、16.25％,对应PE估值11.3x、9.5x、8.2x,给予24年15xPE,对应目标价50.29元,维持"买入-A"的投资评级。

   风险提示:市场需求不及预期、红海事件影响超过预期、市占率提升不及预期、原料价格波动、业务拓展不及预期、大股东减持风险。