潞安环能(601699):售价环比微降,税费提升影响业绩释放-2024年半年报点评

事件:2024年8月22日,公司发布2024年半年度,2024年上半年公司营业收入为176.54亿元,同比下降19.33％。归属于上市公司股东的净利润为22.27亿元,同比下降57.96％。

   24Q2公司业绩同、环比下滑。24Q2公司实现归母净利润9.39亿元,同比下降49.55％,环比下降24.94％。

   24H1产销同比下滑,吨煤成本提升。24H1公司实现原煤产量2767万吨,同比-6.33％;其中混煤产量1377万吨,同比-10.06％;喷吹煤产量970万吨,同比-5.09％;喷吹煤占比为35.06％,同比+0.46pct。24H1公司实现商品煤销量2455万吨,同比-9.5％,其中混煤销量1385万吨,同比-9.8％;喷吹煤销量936万吨,同比-4.7％。吨煤综合售价为683.09元/吨,同比-11.6％,吨煤成本为371.4·元/吨,同比+10.1％;煤炭业务总毛利为76.52亿元,同比-35.2％。

   24Q2售价环比微降,税、费提升导致业绩环比下滑。24Q2公司实现原煤产量1443万吨,同比-2.76％,环比+8.99％;实现商品煤销量1274万吨,同比-11.65％,环比+7.87％。24Q2吨煤综合售价为677.23元/吨,同比-1.52％,环比-1.77％,吨煤成本为365.49元/吨,同比+12.29％,环比-3.26％;煤炭业务总毛利为39.72亿元,同比-23.95％,环比+7.91％。24Q2税金及附加环比增加2.46亿元,主要由于二季度山西省资源税税率提升;期间费用环比提升1.08亿元,主要由于管理费用及研发费用的增加;所得税环比24Q1环比提升1.09亿元。相关税费以及费用的增加导致公司24Q2业绩环比下降。

   竞得上马区块探矿权,利于公司长远发展。据公告,公司参与了山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权挂牌出让,以121.26亿元竞得该宗煤炭探矿权。该探矿权勘查面积72.4173平方千米,煤炭资源量81957.5万吨,测算吨资源价格为14.8元。假设单位面积资源量相同,此前成交的沁水县胡底南煤炭探矿权、安泽县白村煤炭探矿权的吨资源价格分别为22.49元、17.92元,公司探矿权价格相对便宜。据公告显示,本次竞得的探矿权毗邻公司总部驻地和主力矿井区域,因此预计煤种、煤质与公司主力矿井类似,预计以贫煤、贫瘦煤等为主。假设可采储量为资源储量的50％,考虑50年左右的矿井服役年限,我们预计该探矿权新建矿井规模预计在800万吨/年级别。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为46.35/49.15/51.26亿元,对应EPS分别为1.55/1.64/1.71元/股,对应2024年8月22日收盘价的PE分别均为9/9/8倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:煤价大幅下行;下游需求改善不及预期;成本超预期上升,公司产量不及预期,探矿权仍存在不确定性。