潞安环能(601699):Q2产销回升,远期成长可期

公司发布2024年半年度业绩报告,业绩同环比下滑。报告期内公司实现营业收入176.54亿元,同比-19.33％;归母净利润22.27亿元,同比-57.96％;扣非后归母净利润22.49亿元,同比-57.31％;分季度看,二季度公司实现营业收入89.95亿元,同比-10.0％,环比+3.9％;归母净利润9.39亿元,同比-51％,环比-27.19％;扣非归母净利润9.64亿元,同比-49.6％,环比-25.0％。业绩降幅较大主要受到:1)山西资源税率于今年4月上调,原矿税率从8％调整至10％,公司Q2税金及附加上升至9.92亿,环比+33％;2)受山西安监影响,公司上半年商品煤销量同比减少9.5％,同时上半年长治喷吹煤价格同比-22.9％;3)焦炭价格下行,上半年毛利为-2.04亿,一定程度拖累公司业绩。

   煤炭业务:24Q2量增价减,产销环比恢复明显。2024H1公司原煤产量2767万吨,同比-6.3％;商品煤销量2455万吨,同比-9.5％,其中混煤销量1385万吨,同比-9.8％,喷吹煤销量936万吨,同比-4.7％;24H1商品煤综合售价683元/吨,同比-11.6％;综合成本371元/吨,同比+10.1％。分季度看,公司二季度原煤产量1443万吨,同比-2.8％,环比+9％;商品煤销量1274万吨,同比-11.7％,环比+7.9％,其中混煤销量730万吨,同比-9.5％,环比+11.5％;商品煤综合售价677元/吨,同比-1.5％,环比-1.8％;综合成本365元/吨,同比+12.3％,环比-3.3％。展望未来,国家发改委、财政部7月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金,加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新,投资拉动效应显著,双焦长期需求预计有保障,价格或将迎来企稳回升。

   积极竞买新增资源,产能增量可期。2024年8月21日公司发布公告,以121.26亿元人民币竞得山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权。煤炭探矿权勘查面积约72平方千米,煤炭资源量81957.5万吨。该区块煤炭探矿权临近公司主力矿井,符合公司主责主业定位和未来发展战略,将进一步增加公司煤炭资源储量,有利于提升公司核心服务功能和核心竞争力优势,有利于公司未来可持续稳健发展。此外,公司正积极推进伊田、黑龙关、黑龙、慈林山等4座矿井产能核增项目,优异成长空间持续。

   盈利预测:公司上半年受到量价齐跌影响,我们下调公司2024-2026年营业收入至378/399/407亿元,归母净利润分别至41/44/45亿元,PE分别为10.40/9.77/9.44倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示:项目进展不及预期;煤炭价格超预期下行;基建项目开工不及预期