八方股份(603489):渠道内库存逐步消化,盈利能力改善可期-跟踪报告

事件:8月21日,公司在投资者问答中表示:"随着渠道内库存的逐步消化,整体存货水平将趋于正常化。"点评:2023年以来,由于行业高库存和终端需求放缓,公司业绩整体承压。2023年,经历了2021-2022年两年的销售繁荣期后,叠加行业高库存、极端天气、地缘政治、通货膨胀的影响,欧洲电踏车需求整体放缓。主要国家德国、荷兰电踏车销量均有所下降,2023年销量分别为210万/45.3万辆,同比减少4.55％/6.79％。

   随着存货水平的正常化,公司业绩有望持续回暖。

   中长期来看,电踏车需求无虞。欧洲市场:随着低碳甚至零碳排放推进,更多国家从加大补贴力度、加大基础设施投资等方面支持出行电动化,电踏车市场增长可期;美国市场:电踏车产品起步较晚,当前渗透率较低,未来具有较大的发展潜力;国内市场:2023年7月,工信部发布《轻工业稳增长工作方案(2023—2024年)》,提出开展运动休闲自行车转型升级行动、加快推广运动休闲自行车等产品,具备绿色、安全、节能等优势且具有运动属性的电踏车,有望迎来发展机会。

   品牌建设加速推进,售后服务水平持续提升。2023年,公司参加了多国举办的重要展会,包括中国国际自行车展(中国上海)、Eurobike欧洲自行车展(德国法兰克福)、TheCycleShow(英国伦敦)、SeaOtterClassic(美国加州)等,针对不同市场的消费特点,在展会上分别展示了eCity城市通勤车、eMTB动感山地车、eCargo运输装载车、eRoad超轻公路车等众多成熟的驱动系统解决方案。2023年,公司启动并积极推进DDS(direct-to-dealerservice)经销商直接服务系统项目,旨在为客户提供更高效灵活的售后服务,公司经销商网站正式对外开放,并已导入多家客户,公司售后服务水平进一步向世界一流品牌靠拢。

   盈利预测、估值与评级:考虑到海外需求的相对疲软,我们下调公司24-25年的盈利预测,新增26年的盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润1.46/2.11/2.45亿元(下调73％/下调70％/新增),当前股价对应24-26年PE为29/20/17倍。考虑到渠道内库存逐步消化,整体存货水平将趋于正常化,公司24H2业绩有望较24H1有较大提升,中长期来看,海外市场电踏车渗透率提升趋势不改,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险,欧美需求不及预期风险