天健集团(000090):多因素致业绩承压,城市服务稳中有进

事项:公司公布2024年半年报,上半年实现营业收入58.7亿元,同比下降54.1％,归母净利润2.5亿元,同比下降73.6％,位于业绩预告区间中间。

   平安观点:多因素致业绩下滑:受施工拓展减少、地产承压影响,2024年上半年公司营业收入58.7亿元,同比下降54.1％;其中城市建设板块营业收入45.2亿元,同比下降27.3％,综合开发板块营业收入14.6亿元,同比下降78.5％,城市服务板块营业收入8.8亿元,同比增长7.3％。上半年公司归母净利润2.5亿元,同比下降73.6％,归母净利润增速低于营收主要因:1)毛利率同比下降0.4个百分点至16.6％;2)期间费用率同比提升4.4个百分点至10％。

   综合开发＆城市建设阶段承压,城市服务稳中有进:2024年上半年公司主要项目销售金额27.1亿元,同比下降61.9％;其中深圳天健天骄北庐销售金额11亿元、深圳光明和瑞府销售金额3.7亿元,为销售贡献主力。

   上半年城市建设业务新签订单90个,金额77.6亿元,同比下降11.9％,期末在建项目263项,剩余合同金额258.5亿元。城市服务业务方面,上半年承接深圳市养护道路4880条(单向),道路总长3445.1公里,总面积7226.9万平米,承接深圳市养护桥梁1118座,桥梁总长141.9公里,总面积223.7万平米,承接深圳市养护隧道管养单洞45个,隧道总长49公里,总面积77.7万平米;棚户区改造推进1个实施主体项目,1个土地整备利益统筹前期服务商项目,积极开展3个城中村改造项目前期工作,天健和郡府项目开展首次预售,整体去化超六成,罗湖棚改项目稳步进入收尾阶段;新增物业管理项目31个,面积233万平米,新增"物管城市"项目2个,面积2287万平米。

   投资建议:考虑公司近年新增房地产项目不足,销售结转受货量供应、市场波动双重制约,下调公司2024-2026年EPS预测至0.45元(原为0.83元)、0.45元(原为0.84元)、0.45元(原为0.88元),当前股价对应PE分别为7.8倍、7.8倍、7.8倍。公司股价调整已一定程度反映悲观预期,短期深圳前海重点项目结转有望对业绩形成一定支撑,中期作为深圳建工资源整合平台,城建施工板块在深圳国资委做大特区建工大背景下,仍有望迎来较大发展,公司历史分红比例超过30％,股息率亦具备一定吸引力,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)若楼市修复不及预期,可能导致公司销售结转规模持续萎缩、减值计提超出预期风险;2)建筑施工领域行业壁垒低,竞争激烈,公司在新业务、新领域,尤其PPP项目、重大投资项目等方面可能存在资金回收难度大、应收账款规模增加等风险;3)公司城市更新改造项目规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性,可能导致项目开发计划或棚改进度延后,相关成本增加等风险。