领益智造(002600):AI终端硬件龙头,创新引领成长-深度研究

全球领先的功能件专家,值得信赖的AI终端硬件核心供应商领益科技公司成立于2006年,专注于消费电子精密功能器件,在行业持续深耕。公司于2018年借壳江粉磁材成功上市,正式更名领益智造,公司在消费电子终端硬件领域积极布局,完成从消费电子产品制造商向AI终端硬件制造平台的转型。在AI终端设备领域,公司主要参与材料、功能件、结构件、功能模组及充电器等产品,下游包括手机、PC、可穿戴、XR等消费电子产品。汽车领域,公司主要布局包括电池结构件以及汽车精密结构件,主要产品包括电池转接片、动力电池铝壳、顶盖等。光伏储能领域,公司与国际客户Enphase以ODM合作方式开发微型光伏逆变器产品,为其提供代工服务,此外公司具备户外储能电源产品整机制造能力。

   生成式AI推动消费电子硬件升级,公司多领域布局有望充分收益AI端侧升级一:芯片算力提升带来散热需求升级,VC均热板有望成为主流解决方案。高性能的AI芯片在运行过程中会产生大量热量,半导体元器件温度升高会对电子产品系统可靠性和稳定性产生影响,为了更好的散热,厂商逐步采用散热效率更优的VC均热板作为AI手机和PC的散热方案,朝着超薄化、结构简单化和低成本化方向升级。

   AI端侧升级二:充电功率升级,满足AI手机续航要求。AI手机芯片性能提升后对于电力消耗更多,AI手机未来将通过提高充电效率来提升智能手机续航能力,参考Counterpoint的数据,过去五年全球主流智能手机品牌的充电功率明显增长。

   AI端侧升级三:能量密度提升,钢壳电池有望逐渐普及。应对欧洲可拆卸电池法案要求,其要求自2027年起,所有便携式电池都要采用可拆卸的电池设计,苹果目前选用钢壳电池路线来应对该法案要求;另一方面通过钢壳电池技术升级提高能量密度以及电池散热性。

   深度绑定新能源、光伏大客户,打造第二条成长曲线公司于2021年收购浙江锦泰电子95％的股份,切入新能源汽车领域。凭借公司的精密制造能力以及商务拓展能力,公司在该领域发展迅速,进入北美新能源大客户的供应链。子公司赛尔康与Enphase深度绑定。子公司赛尔康作为Enphase重要的代工厂,赛尔康公司于2019年10月内部立项研发光伏项目,2020年开始赛尔康印度工厂为Enphase在北美、欧洲和亚太市场供应微逆变器以及其他组件。

   盈利预测及投资建议公司作为全球AI终端硬件龙头,过去持续深耕国际大客户,参与到客户诸多产品线,此外公司亦不断往产业链下游延伸,具备零件、模组及整机的综合能力。伴随着国际大客户引领的AI终端创新浪潮,未来智能终端硬件将围绕AI手机开启3年以上时间维度的升级,公司消费电子业务充分受益于散热、钢壳电池、快充升级趋势,未来有望持续享受行业高速发展红利。我们看好公司中长期成长性以及确定性,预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.31、32.26、40.20亿元,给予公司"买入"评级。

   风险提示1、消费电子需求不及预期;2、客户合作不及预期;3、行业竞争恶化风险;4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。