恒源煤电(600971):煤炭量升价降,Q3业绩压力有望缓解

本报告导读:业绩略低于市场预期,主要原因在于煤价同期下调较多。Q3长协价格确定背景下的焦煤企业业绩增长的确定性较强,看好公司Q3业绩压力缓解。

   投资要点:投资建议:公司公告2024年中报,H1营业收入38.93亿元/-8.13％;归母净利润7.58亿元/-32.14％。其中Q2营收18.42亿元,同比下降7.89％;归母净利润3.27亿元,同比下降35.78％,略低于市场预期,主要原因在于煤价同期下调较多。下调24-26年EPS至1.41/1.51/1.67(-0.29/-0.22/-0.11)元,根据可比公司2024年8.53xPE,目标价下调至11.99(-2.32)元,维持"增持"评级。

   煤炭产销继续抬升,价格有所下滑。H1公司原煤产量494.17万吨,同比增加10.33％,商品煤产量384.75万吨,同比增加6.98％,商品煤销量388.15万吨,同比增加2.36％。2024H1平均销售价格954.5元/吨,同比下降160.7元/吨;其中Q2实现商品煤销量239.8万吨,虽同比增长5.72％,但环比下降5.75％;Q2平均吨销售价格893元/吨,同比下降135元/吨,环比下降13元/吨;吨成本为554元/吨,同比增加47元/吨。

   预计24年全年业绩略降,业绩同比压力Q3有望缓解。2024H2我们估算公司整体销量同比持平略增,基本保持平稳,销售价格同比降幅预计在10％左右,整体业绩预计小幅下滑。考虑到公司焦煤、动力煤均以长协为主,Q3长协价格确定背景下的焦煤企业Q3业绩增长的确定性较强(三季度2100元/吨的长协价较同期1900元/吨会有明显的抬升),预计24Q3公司业绩压力有望缓解。下半年随着专项债的逐步落地与地方化债的进行,在建及新建的需求有望陆续恢复,将有望带动煤价价格重回上升通道。

   发电业务逐步拓展。公司积极推进矿井瓦斯发电、瓦斯低浓度瓦斯氧化等综合综合利用、分布式光伏、风力发电等项目建设。上半年,瓦斯综合利用发电项目折合减排二氧化碳排放51000吨,分布式光伏发电366.84万千瓦。

   风险提示:宏观经济增长不及预期,安全生产风险,进口大规模释放