锐明技术(002970):技术进步与法规持续推动,海外营收及利润贡献增大-公司点评报告

锐明技术2024H1实现营收11.52亿元,同增48.83％,归母净利润1.24亿元,同增104.90％,扣非归母净利润1.18亿元,同增114.45％。经营活动现金流净额9967.70万元,同降23.47％。

   持续重视研发,发布SafeGPT,产品更加标准化。公司不断创新和积累AI、大数据、高清视频等技术,上半年研发费用1.44亿元,研发费用率为12.52％,新增专利34项(共532项)、软件著作权3项(共264项)。公司研发的SafeGPT具有高效的风险聚合识别和事故识别功能。当前为满足客户定制化需求而投入的研发人员占比从三年前的60％下降至33％,更多的研发力量投入到标准产品研发和基础平台研发,研发效率进一步提升。

   技术进步与法规推动,商用车智能化预期保持较好增长趋势。商用车保障安全运营,确保车辆合规、司机合规和车队合规等,防范安全生产事故,运营主体及监管重视程度不断提升。商用车运营已进入大数据和AI智能驱动的安全管理时代,车队智能协同投资需求提升。中国国标GB15084-2022(欧洲、日本对应的是UN-R46)即将实施,以摄像头+屏幕组合取代传统光学后视镜的新一代电子后视镜CMS车型将被允许上路。政策上,国内外均不断完善商用车安全运营要求。《交通运输部办公厅关于推广应用智能视频监控报警技术的通知》规定新进入道路运输市场的"两客一危"车辆应前装智能视频监控报警装置,实现对司机不安全驾驶行为的自动识别和实时报警。欧洲GSRII法规要求,新车公告自2022年7月开始,新车上牌需强制配备六个智能警告功能,包括MOIS、BSIS、REIS、ISA、DDAW、TPMS,提升司机注意力和警觉性。英国DVS/PSS法规要求货运车辆上路时必须安装帮助司机规避盲区风险的预警产品,美国和日本也在跟进对应的法规。北美及欧洲运输车辆车载信息化产品活动安装数量2022-2027年CAGR约为18％,至27年安装数量分别达880万台及70万台。

   立足视觉技术与行业数据继续发力,致力安全闭环解决方案。锐明技术在车队视频管理系统市场份额排名全球第一,远超竞争对手。公司基于大量收集到的车辆运行数据,构建起了一套以预防为主且有强力干预措施的智能化安全管理新模式,提升安全水平及运营效率。1)感知:融合了ADAS、BSD、AVM盲区等外部摄像头和毫米波雷达,具备低消耗、高精度(综合工况准确率＞95％)以及强鲁棒性;2)智能:识别潜在风险,检测事故发生的可能性以及盗窃和抢劫事件,可达到千人千面;3)云计算及大数据分析:对司机和车队进行画像分析,包括模式识别、异常检测等;

   4)干预执行:从车内声光报警到定制化语音提醒,直至人工干预和针对性司机培训,层级化刹车响应系统依据风险等级智能调节刹车力度。通过深圳试点,锐明出租车安全闭环解决方案为出租车降低30％的事故率,减少40％的保险经损。

   销售体系完善,海外业务对业绩贡献预期乐观。公司已经在海外建立8个子公司及8个办事处,营销网络覆盖全球100多个国家。截至2024年8月,海外本地化人员数量已超过海外团队总人数的40％。公司计划在海外成立第二家制造中心,设立全球结算中心,以及建立多个数据中心。未来欧美等经济发达区域仍是公司海外业务增长的主力区域,同时拓展中东、中非、亚太等区域。2024年7月开始,新车在欧洲大陆上路运行要强制加装满足欧标的装置,锐明技术完成基本所有产品欧标过检认证。2024年10月起,大伦敦地区所有超过12吨的重型货车必须安装主动式安全系统(PSS)才能运营。随欧标前装业务在更多车厂取得定点,AEBS、CMS等创新产品出海销售,公司海外业务增长仍有较大的可持续性。国内与多个主流公交平台软件公司、系统集成商达成战略协作。2024H1,锐明技术国外收入占比从2023年的51.98％提升至52.18％,国外业务毛利率略升至57.45％,海外对营收及利润增长贡献增大。

   盈利预测及投资建议:公司为商用车智能化龙头,车队视频管理系统市场份额全球领先,重视海外市场,国际业务近年有较快的增长,2024年上半年商用车通用产品同增40.93％,商用车行业信息化产品增长29.32％,为全年业绩提供较好的支撑。预计2024～2026年公司总营收分别为22.45/27.21/32.30亿元,对应增速32.09％/21.24％/18.70％;归母净利润2.19/3.06/3.88亿元,同比增长114.42％/39.83％/26.93％。对应EPS为1.26/1.77/2.24元。可比公司来看,德赛西威、华阳集团、光庭信息均为汽车智能化解决方案厂商,与公司主营业务较相关,三家可比公司2024-2026年预测平均PE为36.98/29.23/24.49倍。锐明技术当前价格对应2024-2026年PE为23.75/16.98/13.38,给予"推荐"评级。

   风险提示:出口国汇率波动风险、地缘政治及贸易摩擦风险、市场竞争及技术开发风险、全球宏观经济下行风险。