浩洋股份(300833):激光光源产品推广顺利,毛利率提升明显-2024年中报点评

投资要点

   事件:公司发布2024年中报,2024年上半年营收6.7亿,同比下降5.7％;归母净利润2.0亿元,同比下降9.1％,主要系2023年高基数且新产品投放节奏受产能限制影响所致。单二季度实现营收3.5亿元,同比下降6.7％,环比增长12.2％;归母净利润1.0亿元,同比下降17.2％,环比增长1.8％,二季度利润同比下滑主要系研发支出增加、汇兑收益减少所致。

   OBM产品占比提升,利润率维持高位。2024年上半年公司综合毛利率51.9％,同比增长1.2个百分点,主要系自主品牌占比提升所致;上半年公司OBM业务营收4.3亿元,同比增长2.3％,占比65％(2023年全年为63％)。2024年上半年公司净利率30.6％,同比下降1.1个百分点,系研发费用增加、汇兑收益减少所致。随着公司在建产能逐步释放,激光光源产品销售占比有望持续提升,将推动公司整体利润率向上。

   注重产品竞争力,研发投入持续增长。2024年上半年公司期间费用率为16.3％,同比增长4.0个百分点,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.0/+1.6/+1.8/-0.4个百分点;单二季度公司期间费用率17.2％,同比增长7.9个百分点,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.4/+2.3/+2.0/+3.2个百分点。公司注重产品竞争力,持续加大研发投入,研发费用率创新高;销售、管理费用率增加系上半年相关人员增加、新品推广力度加大所致。

   新品推广顺利,产能释放后业绩有望向上。舞台灯光行业正在经历LED光源向激光光源转变的阶段,2024年是激光灯元年,当前渗透率较低,未来发展空间巨大。公司在激光光源领域处于领先地位,雅顿品牌激光灯产品于23年底已通过FDA注册,ODM产品也在加速注册中,目前激光光源产品已在国内外形成销售。未来随着激光光源渗透率将持续增加,公司将继续加大研发投入以推出新产品,在下半年恩平基地产能完全释放、25年番禺总部投入使用后,公司产能瓶颈将被打破,新品的放量有望带动公司业绩持续增长。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.2、5.3、6.2亿元,对应EPS分别为3.34、4.16、4.90元,对应当前股价PE分别为11、9、8倍,未来三年归母净利润复合增速为19.2％。给予公司2024年15倍目标PE,目标价50.1元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:全球需求改善或不及预期、产能利用率提升或不及预期、全球贸易摩擦风险加剧。