微光股份(002801):24H1业绩改善,空心杯电机等业务拓展顺利-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,24H1实现营收6.8亿,同比+4.8％;归母净利润1.5亿,同比-4.0％;单24Q2实现营收3.7亿,同比+5.0％,环比+16.2％,实现归母净利润0.8亿,同比-4.1％,环比+12.7％。24H1业绩改善,内销营收同比增长11.0％。

   24H1公司加大内销市场开拓,内销营收实现增长,边际改善显现。24H1,公司实现内销3.2亿元,同比+11.0％,占比提升2.6pp至47.6％,毛利率提升0.94pp至28.27％;实现外销3.6亿,同比微降0.2％,占比下降2.6pp至52.4％,毛利率下降1.16pp至36.7％。2023年公司及子公司购买中融信托产品4.08亿元逾期/延期兑付,公司基于谨慎性原则于2023年确认公允价值变动损失2.04亿,此前业绩受信用减值影响阶段性承压;目前公司经营良好,后续随着信托负面影响减弱,基本面有望迎来持续改善。

   海外业务占比下降使综合毛利率小幅下滑,整体盈利能力仍表现优异。2024H1公司综合毛利率为32.7％,同比-0.44pp,毛利率下降主要系毛利率较高的海外业务占比下降、ECM电机占比下降;净利率为22.7％,同比-1.48pp;期间管理费用率为5.6％,同比+0.72pp;其中,销售、管理、研发和财务费用率同比+0.11pp、-0.01pp、+0.11pp、+0.51pp。单2024Q2来看,公司毛利率为33.2％,同比+1.09pp,环比+1.11pp;净利率为22.4％,同比-1.09pp,环比-0.70pp;期间费用率为6.65％,同比+2.71pp,环比+2.25pp,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.11pp、+0.27pp、+0.28pp、+2.61pp。

   产品结构持续优化,空心杯电机等新业务拓展顺利。24H1,公司稳固冷链行业地位,积极拓展热泵、储能、锂电、工业自动化、机器人等领域,已完成储能行业EC防爆推杆电机的开发,A2系列EC高效机翼型离心风机、P2系列EC高效机翼型轴流风机、6-90kWh储能用散热风机外转子风机等产品实现量产,外转子风机业务实现营收3.3亿、同比+12.3％,伺服电机业务实现营收0.6亿,同比+52.6％;冷柜电机、ECM电机短期业绩承压,24H1营收分别同比-1.2％、-17.7％。另外,公司紧跟机器人产业方向,积极培育增长新动能,加大驱动器、控制器、空心杯电机等研发投入,未来有望受益人形机器人产业红利。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年净利润为3.4、4.0、4.7亿元,对应PE为11、10、8倍,未来三年净利润复合增长率57％。给予公司2024年15X目标PE,目标价22.05元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求或不及预期,扩产项目建设或不及预期,理财项目减值风险。