南微医学(688029):国际市场销售快速增长,业务毛利率显著提升

业绩简述

   2024年8月22日,公司发布2024半年度报告,2024年上半年公司实现收入13.34亿元,同比+16％;归母净利润3.10亿元,同比+17％;实现扣非归母净利润3.06亿元,同比+18％。

   2024Q2公司实现收入7.14亿元,同比+20％;归母净利润1.67亿元,同比+3％;实现扣非归母净利润1.65亿元,同比+3％。

   经营分析

   国际市场销售快速增长,海外区域成为核心增长支撑。从地区情况来看,2024上半年公司国内市场收入7.06亿元,同比+1.7％;国际市场收入6.24亿元,同比+39.7％,海外成为公司核心增长支撑。其中美国子公司MTU实现收入2.8亿元,同比+38.6％;欧洲子公司MTE实现收入2.2亿元,同比+53.9％,欧美区域完成渠道建设后自有品牌收入快速增长,国际市场渗透率持续提升。

   可视化产品推广顺利,综合毛利率显著提升。公司上半年研发投入6958万元,其中可视化项目研发投入2165万元,占研发总投入的31.14％。一次性内科胆道镜在欧、美、日等国际市场推广顺利,逐步进入医院市场。同时公司正积极储备适用于更多应用场景的一次性内镜,并积极探索引领型新概念内镜。同时可视化产品降本工作取得成效,公司综合毛利率达到67.94％,同比+4.2pct。

   海外基地建设稳步推进,建立安全的全球供应链。2024年5月公司国内新生产基地建设项目落成,将于下半年全面启用,在生产端自动化提升及降本增效方面实现进一步突破。同时公司泰国生产基地建设项目已逐步完成生产及基建规划,计划2026

   年投产使用,旨在建立安全的全球供应链,并进一步拓展东南亚市场。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.11、7.89、9.70亿元,同比增长26％、29％、23％,现价对应PE为18、14、11倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   医保控费政策风险;在研项目推进不达预期风险;产品推广不达预期风险;汇兑风险。