阿特斯(688472):全年储能出货预期上调,美国电池组件产能稳步推进-2024年半年报点评

2024年半年度业绩亮眼。公司发布2024年半年报,报告期内实现营收219.6亿元,同比减少15.9％,归母净利12.4亿元,同比减少35.6％,扣非归母净利12.3亿元,同比减少28.8％;2024Q2实现营收123.6亿元,同比减少13.4％,归母净利6.6亿元,同比减少34.3％,扣非归母净利5.9亿元,同比减少37.4％。

   光伏组件盈利强劲,储能业务带来增量。组件方面,2024H1出货14.5GW(Q1/Q2分别6.3/8.2GW),营收155亿元,交付均价1.07元/w,贡献利润5亿元(Q1/Q2分别2.8/2.2亿元),单瓦净利3.4分(Q1/Q2分别4.4/2.7分),存货减值6.4亿元(Q1/Q2分别2.3/4.1亿元),主要为组件及原材料降价导致,加回后预计组件业务贡献利润11.4亿元,单瓦净利7.9分(Q1/Q2分别8.1/7.7分),储能方面,2024H1交付大储2.6GWh(Q1/Q2分别约1.0/1.6GWh),营收40.8亿元(Q1/Q2分别18.7/22.1亿元),均价1.57元/Wh(Q1/Q2分别为1.87/1.38元/Wh),利润5.9亿元(Q1/Q2分别为2.7/3.2亿元),单位盈利0.23元/Wh(Q1/Q2分别为0.27/0.20元/Wh)。(注:未考虑分部间利润抵消)

   全年储能出货预期上调,国内外TOPCon电池组件产能顺利推进。2024Q3预期组件出货9.0-9.5GW,预期储能交付1.4-1.7GWh;全年预期组件出货32-36GW,大储出货上调至6.5-7.0GWh;组件产能方面,公司当前具备电池产能48GW左右,TOPCon产能30GW,占比超60％;美国规划了5GW组件和5GW电池项目,组件工厂在2023年已投产,24Q1开始交付210组件;电池工厂预计2025年内投产。截止2024年半年度,公司拥有约66GWh的储能系统订单储备,包括签约长期服务协议在内,已签署合同的在手订单金额26亿美元。

   投资建议:卓尔不同光伏先锋,维持"买入"评级。考虑到公司组件和储能出货调整,我们将公司2024/2025/2026年预测营业收入调整至495/605/740亿元(前值599/768/925亿元,预测归母净利润调整至23/36/43亿元(前值34/47/56亿元),以当前总股本计算的2024/2025/2026年的摊薄EPS分别为0.61/0.96/1.16,当前股价对应2024/2025/2026年PE为16/10/9倍。全年来看,公司将深耕高盈利光伏组件市场,继续推动大储产品放量,实现业绩稳定增长,维持"买入"评级。

   风险提示:产能扩张不及预期;行业竞争加剧;新增订单不及预期等风险