诺泰生物(688076):业绩超过预告中枢,多项战略合作落地,产能释放加速,持续高增有望延续

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营业收入8.32亿元,同比增长107.47％;归母净利润2.27亿元,同比增长442.77％;扣非归母净利润2.29亿元,同比增长433.45％。

   业绩超过预告中枢,多肽领域优势持续兑现,持续高增态势有望延续。2024H1公司实现归母净利润2.27亿元(+442.77％);扣非归母净利润2.29亿元(+433.45％),均超过预告中枢上限。分季度看,2024Q2实现营业收入约4.76亿元(+146.82％),归母净利润约1.61亿元(+671.78％);扣非归母净利润约1.64亿元(+735.89％),均持续表现强劲。我们预计主要源于:①自主选择产品业务中部分多肽重磅商业化品种迎来收获,呈持续放量趋势;②全球多肽产业链需求持续提升,公司部分高毛利多肽原料药验证批及商业化高速放量;③公司小分子CDMO技术优势显著,定制类服务呈逐步恢复态势所致。

   多肽、特色原料药为主的自主选择产品持续高速增长,小分子CDMO呈稳步恢复态势。1、自主产品:达成多个战略合作,产能释放有望持续贡献增长新动能。2024H1收入约5.45亿元(+119.76％)。1)需求方面,①同欧洲多家头部仿制药企开展口服司美格鲁肽、替尔泊肽原料药合作;②在北美市场达成利拉鲁肽制剂及原料药合作、开拓首个动物创新药多肽CDMO项目;③在南美市场签订司美格鲁肽制剂战略合作协议、达成利拉鲁肽制剂首仿上市原料药合作;④在印度市场与头部仿制药企达成利拉鲁肽制剂全球上市原料药合作、签订并推进多个寡核苷酸CDMO服务等;⑤在国内市场达成GLP-1创新药原料药及制剂战略合作。2)供给方面,①新建601多肽车间提前完成封顶,预计2024年底完成安装调试,实现多肽产能5吨/年;②新建602多肽车间预计2025年上半年完成建设、安装及调试,届时将再释放多肽产能5吨/年;③前瞻性布局寡核苷酸产能,705车间完成封顶。我们预计随着合作协议的不断推进,新产能的持续爬坡,公司自主产品业务有望持续维持高增态势。2、C(D)MO:大订单签约,2024年有望逐步恢复。2024H1收入约2.86亿元(+88.16％)。凭借两大技术平台优势,公司同吉利德、英赛特、硕腾、Mirati等知名药企建立长期合作关系,公司与欧洲某大型药企签约的合同总金 额1.02亿美元CDMO长期供货合同于二季度已开始交付,预计下半年起将极大加快交付节奏。

   盈利预测及估值:考虑公司自主选择产品需求旺盛,我们调整盈利预测,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为16.67亿元、23.53亿元、35.65亿元(调整前15.67亿元、22.53亿元、32.11亿元),增速分别为61.29％、41.15％、51.52％;考虑2024年公司可转债、股权激励等费用摊销较大,费用率有望逐步回升,我们预计2024-2026年归母净利润分别为4.13亿元、5.65亿元、8.01亿元(调整前3.52亿元、4.63亿元、6.05亿元),增速分别为153.62％、36.68％、41.84％。公司自主选择产品管线丰富,C(D)MO技术平台优势显著,有望通过自主产品+C(D)MO双轮驱动带来长期成长性,维持"买入"评级。

   风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;产能提升不及预期风险;核心技术人员流失风险;毛利率下降的风险;汇率波动风险;

   原材料供应及其价格上涨的风险,环保和安全生产风险。