晶盛机电(300316):2024Q2利润承压,半导体设备布局不断完善-公司简评报告

事件:公司发布2024年半年报,2024上半年实现营收101.47亿元,同比+20.71％,归母净利润20.96亿元,同比-4.97％,扣非归母净利润20.94亿元,同比+1.02％。

   营收保持增长,Q2利润端承压。2024Q2单季度营收56.38亿元,同比+17.29％,归母净利润10.27亿元,同比-22.19％,扣非归母净利润9.92亿元,同比-17.20％,Q2利润端承压。

   毛利率有所下滑,期间费用率管控良好。2024年上半年公司销售毛利率37％,同比-5.66pct,净利率23.54％,同比-6.66pct。其中设备和服务2024上半年毛利率37.43％,同比-2.70pct,材料板块毛利率40.15％,同比-14.51pct,下滑幅度较大。期间费用率为8.83％,同比-0.60pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分比为0.45％/2.36％/-0.01％/6.03％,分别同比+0.10pct/+0.33pct/+0.08pct/-1.11pct,费用率整体管控良好。

   存货和合同负责出现下滑,经营性现金流承压。截至2024年6月底,公司存货规模137.61亿元,同比-8.33％,合同负债为83.67亿元,同比-19.44％。经营性现金流方面,公司2024年上半年经营活动净现金流为2.87亿元,同比-71.83％,主要原因是下游光伏行业客户盈利能力承压,导致公司验收回款节奏减缓。

   半导体设备布局不断完善。(1)硅片端设备:在硅片端,成功开发12英寸干进干出边抛机、12英寸双面减薄机,并相继进入客户验证阶段。(2)先进制程领域:开发了8-12英寸减压硅外延设备、LPCVD以及ALD等设备,并研发了多款应用于先进封装的12英寸晶圆减薄设备。(3)功率半导体相关设备:开发了8-12英寸常压硅外延设备,以及6-8英寸碳化硅长晶设备、切片设备、减薄设备、抛光设备、外延设备等,逐步实现碳化硅外延设备的国产替代。

   投资建议:考虑到国内光伏行业因行业竞争加剧,盈利能力承压,预计公司2024-2026年归母净利润分别为46.62亿元(下调20.7％)、53.13亿元(下调25.7％)、58.81亿元(新增),对应PE分别为6.8、6.0、5.4倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游扩产进度不及预期;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期。