江苏银行(600919):对公业务高速发展,资产质量保持平稳-24年半年报点评

投资要点:江苏银行24H1营业收入同比增7.16％,归母净利润同比增10.05％。24Q2单季度归母净利润同比提升10.08％。对公业务高速发展,股息率具有较高的吸引力,资产质量保持平稳,我们给予"优于大市"评级。

   营收利润快速增长。江苏银行24H1营业收入同比增7.16％,归母净利润同比增10.05％。24Q2单季度归母净利润同比提升10.08％。除此之外,江苏银行2023年每股分红0.47元,并且计划通过中期分红进一步加大投资者回报力度,我们认为江苏银行的股息率有较高的吸引力。

   对公业务高速发展。公司围绕"做强公司业务,打造行业专长"战略目标,集中金融资源,强化专业经营,大力推进交易银行、普惠金融、跨境金融、债券承销等业务,强化协同联动,为客户提供综合化、定制化金融服务。截至24Q2,对公存款余额11490亿元,较23年末增长23.37％;对公贷款余额13067亿元,较23年末增长17.81％。

   资产质量保持平稳。24Q2公司不良率为0.89％,较24Q1下降2bp。24年Q2江苏银行的拨备覆盖率为357.20％,较24Q1下降14.02pct,下降较为明显。逾期贷款占比较2023年末上升5bps至1.12％。

   存贷款增速环比放缓,业务区域特征鲜明。24Q2公司贷款较2023年末增8.47％,存款较2023年末增11.52％。在各项贷款余额中,占比排名前三的贷款行业分别为租赁和商务服务业、制造业以及水利、环境和公共设施管理业,占比分别为15.86％,14.99％和7.67％。此外,在各项贷款余额中,江苏地区贷款余额占比86.02％,长三角地占比6.58％,其余地区占比7.4％,可见业务区域特征鲜明。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为1.65、1.81、1.98元,归母净利润增速为10.74％、9.33％、8.96％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为10.58元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.80倍(可比公司为0.46倍),对应合理价值为10.12元。因此给予合理价值区间为10.12-10.58元(对应2024年PE为6.14-6.42倍,同业公司对应PE为4.47倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。