北方国际(000065):Q2业绩略微下滑,仍看好投建营一体化成长前景-半年报点评

24Q2实现归母净利润2.75亿元,同比下滑10.68％24H1公司实现营收104.15亿,同比+0.12％,归母净利润5.39亿,同比+7.38％,扣非归母净利润5.28亿,同比+5.19％。其中,单24Q2实现营收54.01亿,同比-3.73％,归母净利润2.75亿,同比-10.68％,扣非归母净利润2.69亿,同比-15.84％。展望全年,公司主要运营项目正常运营,经营稳中向好,国际工程项目生效比例较高,保障全年业绩。孟加拉燃煤电站项目预计将于今年下半年完工,25年会为公司带来运营收益,继续看好公司投建营运一体化转型前景,预计24-26年公司归母净利润为10.3、11.9、13.9亿元,维持"买入"评级。

   国际工程承包收入稳健增长,公司综合毛利率有所改善分业务来看,24H1国际工程承包/国内建筑工程/货物贸易/货运代理/金属包装容器/发电/运营维护分别收入35.5/1.5/54.2/3/6.2/2.1/0.4亿,同比分别+10.1％/+124.2％/-6.2％/-25.3％/+16.9％/-23.8％/+3.7％。其中,国际工程承包/货物贸易/发电业务/金属包装容器毛利率分别为5.43％、9.82％、58.98％、14.66％,分别同比-4.73pct、+6.06pct、-14.49pct、-1.36pct,综合毛利率10.09％,同比+0.8pct,Q2单季度毛利率为10.52％,同比+4.27pct。具体运营项目来看:1)国际工程:24H1新签合同7.27亿美元,同比-64.17％,2)蒙古矿山一体化项目:24H1累计采矿2302万方(23年全年采矿4300万方),销售焦煤316万吨(23年全年销售531万吨);3)克罗地亚风电:24H1发电1.78亿度,同比-18.35％,上半年受当地暖冬气候影响,当地平均电价有所下降;4)老挝南湃水电站:24H1发电2.64亿度,同比+17.33％。

   费用率上升,资产负债率下降,现金流持续改善期间费用率上浮1.5pct至3.74％,销售、管理、研发、财务费用率分别为2.3％、1.86％、0.31％、-0.73％,分别同比变动-0.04pct、+0.36pct、+0.02pct、+1.15pct,财务费用较上年同期增加+61.13％,系汇兑收益减少。综合影响下净利率为5.55％,同比+0.49pct。公司24H1CFO净额为-3.84亿元,同比少流出0.65亿元,收付现比分别为99.91％、108.96％,分别同比+15.13pct、+12.25pct,资产负债率59.88％,同比-0.89pct。4月,公司公告拟在匈牙利设立全资子公司,进一步深耕和拓展中东欧电力市场,实现公司在中东欧地区新能源领域的产业布局。5月,进一步公告通过匈牙利子公司收购AuroraSolard.o.o.80％的股权,并投资、建设及运营波黑科曼耶山125MWp光伏项目。该项目建设期1年,运营期25年,预测运营期内年均等效满负荷小时数1642h,年均上网电量2.05亿度。全部投资内部收益率(税后)为9.68％,项目资本金内部收益率为17.74％,投资回收期8.85年。

   风险提示:项目投产进度不及预期、汇率波动风险、电价波动风险、海外经营风险。