水晶光电(002273):专注光学创新,稳步推进北美大客户合作

事件描述近日,公司发布2024年半年报。2024H1,公司实现营收26.55亿元,同比+43.21％;实现归母净利润4.27亿元,同比+140.48％;扣非净利润3.91亿元,同比+253.43％。归母净利润和扣非净利润均落于业绩预告中值附近,符合预期。2024Q2,公司实现营业收入13.10亿元,同比+34.05％;实现归母净利润2.48亿元,同比+193.09％;扣非净利润2.21亿元,同比增长361.28％。

   事件点评光学元器件业务稳步推进北美大客户合作,产品持续迭代升级。2024H1光学元器件实现营收12.45亿元,同比+54.5％;毛利率27.74％,同比提升0.24个百分点。光学元器件收入增长来源:(1)份额提升,公司稳步推进与北美大客户的业务合作,扩大韩国市场触角,提升国内市场份额;(2)吸收反射复合型滤光片实现销售额同比大幅增长;(3)微型棱镜模块,在2024H1快速完成迭代升级并顺利进入大规模量产,带动营收显著增长。

   薄膜光学面板业务结构优化,积极开拓智能穿戴产品业务。2024H1薄膜光学面板业务实现收入9.45亿元,同比+38.5％;毛利率26.23％,较上年同期提升4.18个百分点。公司深化新品类拓展,积极开拓智能穿戴产品业务,实现非手机类业务销量及市场占比的大幅提升,业务结构逐步优化。手机类业务持续挖潜高端机型份额,加强与北美大客户粘性,保障手机类基础业务的稳健发展。

   HUD产品得到客户全方位认可,积极布局并深化在AR领域的技术研发与量产突破。报告期内,公司HUD产品积极推进业务拓展,新进入上汽大众、理想等优质主机厂,成功获得国内外十余个项目定点;海外业务中,与Stellantis、宝马、奥迪、大众等国际车厂已进入到具体项目的技术打合阶段。公司紧抓AI大模型驱动下AR产业快速发展机遇,积极布局并深化在AR领域的技术研发与量产突破工作,公司集中资源成立专项小组,聚焦反射光波导技术,推动AR产业的商业化进程。

   投资建议我们预计公司2024-2026年归母净利润为9.53/11.81/14.62亿元;EPS分别为0.69/0.85/1.05元;对应公司2024年8月21日收盘价18.15元,2024-2026年PE分别为26.5/21.4/17.3倍,首次覆盖,给予"买入-A"评级。

   风险提示宏观经济波动和行业竞争风险。2024年上半年全球格局步入新一轮的变革时期,部分国家之间的摩擦与冲突加剧,地缘政治的影响日益明显,外部环境愈加复杂多变。另一方面,国内经济正处于转型的重要时期,总体上保持平稳和稳中有进的发展态势,工业生产增长迅速,但下游有效需求不足的现状并未得到明显改善。公司所处消费电子、车载光学和元宇宙赛道,市场需求受国内外经济环境影响较为直接,行业有效需求的下滑将加剧存量市场的竞争,并进一步压缩产业链现有的利润空间。

   业务集中与大客户依赖风险。公司业务目前主要集中在手机类消费电子市场,车载光电业务占公司收入的比重尚小,元宇宙业务尚未进入量产销售。

   智能手机存量市场竞争加剧促使市场份额向头部企业集中,公司与头部企业的合作逐渐深入,存在一定的大客户依赖,若大客户生产经营发生重大变化,将直接对公司经营业绩产生较大的不利影响。

   汇率风险。公司部分产品出口新加坡、越南、泰国、马来西亚、日本、欧美等海外市场,主要以日元、美元、欧元为结算货币。当市场汇率出现较大波动时,汇兑损益对公司的经营业绩会造成一定的影响。