会稽山(601579):营收稳步增长,气泡黄酒带动品类破圈-公司事件点评报告

营收稳步增长,线上费用投入影响净利水平公司2024H1营收7.36亿元(同增18％),主要系年轻化单品气泡黄酒放量带动,归母净利润0.91亿元(同增16％),扣非归母净利润0.78亿元(同增4％)。2024Q2公司营收2.99亿元(同增18％),归母净利润-0.01亿元(2023年同期为-0.01亿元),主要系费用投放大幅增加所致,扣非归母净利润-0.04亿元(2023年同期为-0.03亿元)。盈利端,2024Q2公司毛利率同增6pct至44.82％,销售费用率同增5pct至24.40％,主要系公司加强C端品牌推广投入,同时对干纯/纯正五年进行包装换新所致,管理费用率同减2pct至12.13％,净利率同减1pct至-0.54％。

   气泡黄酒线上放量,长三角区域优势稳固中高档酒延续圈层营销,气泡黄酒抖音平台发力。2024Q2公司中高档黄酒/普通黄酒/其他酒营收分别为1.87/0.86/0.20亿元,分别同增5％/61％/33％,公司针对中高档酒坚持圈层营销,在抖音渠道与头部主播合作推广"一日一熏"气泡黄酒,实现品类破圈,带动普通酒品类同比大幅增长,随着高端化与年轻化持续发力,品牌势能提升叠加规模效应释放将逐渐摊平费用投入。经销商合作稳定,库存维持良性水平,2024Q2公司直销(含团购)/批发代理/国际销售渠道营收分别为0.49/2.40/0.03亿元,分别同减-15％/+30％/-10％,团购业务主要由兰亭事业部负责,同时公司补贴部分团购经销商针对兰亭做品鉴馆,坚持圈层营销,经销渠道仍为公司主力渠道,核心经销商合作稳定,库存维持良性水平,截至2024H1末,公司经销商共1620家,较年初净增加72家。长三角地区经营稳固,薄弱地区延续消费者培育。2024Q2公司浙江/江苏/上海/其它/国际地区营收分别为1.90/0.25/0.70/0.04/0.03亿元,分别同比+18％/+11％/+52％/-66％/-10％,核心长三角地区稳步渗透,公司针对成熟市场精耕细作带动消费升级,薄弱市场做大众品培育,实现存量与增量同步突破。

   盈利预测公司坚持成熟长三角市场做消费升级,薄弱市场做大众品消费培育,我们看好公司兰亭高端化稳步推进,气泡黄酒线上渠道带动黄酒品类破圈,随着品牌势能提升,规模效应有望持续释放。根据半年报,我们预计2024-2026年EPS分别为0.39/0.42/0.46元,当前股价对应PE分别为24/23/21倍,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险,气泡黄酒增长不及预期,兰亭增长不及预期,市场竞争加剧风险。