芒果超媒(300413):H1营收微增,会员业务表现亮眼-中报点评

24H1营收保持平稳,受税率影响归母净利有所波动

   芒果超媒发布半年报,2024年H1实现营收69.60亿元(yoy+2.46％),归母净利10.65亿元(yoy-15.45％),其中Q2实现营收36.36亿元(yoy-1.52％,qoq+9.36％),归母净利5.93亿元(yoy-16.68％,qoq+25.45％)。同时公告,每10股派发现金股利1.8元(含税),总计派发现金股利3.4亿元。我们维持盈利预测,预计24-26年归母净利19.3/22.1/25.2亿元。采用分部估值法,预计目标价24.05元(前值28.59元),维持"买入"评级。

   会员业务量价双升,广告下滑幅度收窄,运营商业务承压

   24H1会员业务营收24.86亿元,同增26.7％,得益于优质内容(包括《歌手2024》)拉新叠加创新会员权益体系提升ARPPU值,预计随着后续剧集及综艺的持续上新,会员业务增长将成为公司业绩增长的主要驱动力;广告营收17.21亿元,同降3.9％,后续有望通过稳定头部客户投放预算、创新售卖模式等运营举措稳定广告收入大盘;运营商业务营收7.5亿元,同降46.0％,主因增值服务收入下滑。24H1芒果TV互联网业务毛利率36.11％,同降-6.56pct,主因剧集成本增加,较高毛利率的运营商业务收入占比降低。

   综艺播放量领先,"赛道主理人"制度夯实优势

   根据云合数据,Q2综艺播放市占率排行中,芒果有效播放市占率超30％,稳居长视频平台首位。其中《歌手2024》成为现象级IP。中国视听大数据显示,《歌手2024》各期节目收视率均位列同时段省级卫视第一,全网传播总量1589亿次,芒果TV站内点击量突破38亿。芒果TV在综艺节目团队精细化管理方面一直保持创新,"工作室"制度的成功已被优质内容验证,目前公司继续推出"赛道主理人"制度,内容研发与生产实施"赛道化"管理,划分舞台竞技、大型创新、音综、真人秀、推理类等多个综艺赛道。

   剧集储备丰富,H2综艺值得期待

   公司积极加大剧集内容投入,公司储备影视剧超80部,《国色芳华》《小巷人家》《水龙吟》《灿烂的风和海》《长乐曲》《180天重启计划》等一系列作品均具备爆款剧集潜质。重点布局横屏精品剧、小程序剧和互动内容、微综,大力推进芒果短剧"星火计划"。今年以来,芒果TV推出"芒果短剧"竖屏短剧频道,累计上线竖屏短剧150余部,全年预计上线不少于300部精品竖屏短剧。24H2《披荆斩棘4》《花儿与少年6》《声生不息·港乐季2》《花儿绽放》《舞蹈狂花》等重点节目上线,有望持续贡献业绩增量。

   风险提示:内容监管政策变化,项目落地进度低于预期,广告收入不及预期。