长川科技(300604):24H1测试机等快速放量,24Q2利润加速释放

长川科技发布2024半年报,24H1收入15.3亿元,同比+100.5％;扣非净利润2.08亿元,同比增长2.9亿元。公司24H1测试机等产品快速放量,收入同比高增长;24Q2公司控费效果明显,利润快速释放。展望2024年,随着公司各产品加速放量,叠加在费用端的降本增效,公司收入和利润有望同比显著改善,维持"增持"投资评级。

   24H1收入同比高增长,24Q2利润快速释放。1)24H1收入15.3亿元,同比+100.5％;毛利率55％,同比-0.4pct;归母净利润2.15亿元,同比增长949％;扣非净利润2.08亿元,同比增长2.9亿元;2)24Q2收入9.69亿元,同比+119％/环比+73.2％;24Q2毛利率55.2％,同比+0.2pct/环比+0.6pct;

   归母净利润2.11亿元,同比+171％/环比增长2.1亿元;扣非净利润2.07亿元,同比增长2.25亿元/环比增长2.5亿元;24Q2单季扣非净利率21.4％。

   展望2024年公司收入有望同比高增长,业绩有望同比明显改善。1)收入端:按照2024年股权激励考核目标,以2023年收入为基数,2024/2025/2026/2027/2028年收入增长率分别不低于50％/80％/110％/140％/170％,对应收入分别不低于26.6/32/37.2/42.6/48亿元;2)利润端:公司营收规模持续扩大,规模效应逐步显现;公司控费效果显著,24Q2单季期间费用率36.3％,同比-21pcts/环比-14pcts,销售、管理、研发费率均明显降低;24Q2公司利润迎来快速释放期,盈利能力接近同业平均水平。

   数字SoC测试机和三温分选机持续放量,存储测试机、探针台等新品进一步打开成长空间。1)测试机:24H1收入9.3亿元,同比+270％,毛利率64.8％,同比-5.4pcts。公司配合大客户不断突破高端产品,数字SoC测试机D9000等正在快速放量,同时下游客户持续拓展;公司存储测试机新品后续预计也将持续放量,进一步打开成长天花板;2)分选机:24H1收入4.7亿元,同比+8.8％,毛利率37.8％,环比-6.3pcts。公司传统分选机受后道封装行业景气度一定影响,满足车规级IC应用的平移式三温分选机逐步上量;3)探针台等其他产品:24H1收入1.26亿元,同比+62.2％,毛利率46.8％,同比-24.3pcts。公司探针台持续起量,支持几乎所有8/12英寸CP测试需求。

   投资建议。公司24H1测试机等产品快速放量,24Q2业绩加速释放。考虑到2024年公司产品加速放量,规模效应持续显现,控费效果显著,公司收入和利润有望同比高增长。我们预计公司2024/2025/2026年收入为33.3/40.7/45.7亿元,预计归母净利润为6.2/8.6/10.6亿元,对应PE为30.3/21.6/17.6倍。维持"增持"投资评级。

   风险提示:下游晶圆厂扩产不及预期,订单确认不及预期,新品研发不及预期,行业竞争加剧的风险。