北方导航(600435):业绩阶段性承压,下游需求逐步恢复

2024年8月21日,公司发布2024年半年度报告,24年上半年实现营收2.93亿(同比-83.0％),实现归母净利润-0.74亿(同比-150.5％),其中24年二季度实现营收2.14亿(同比-81.2％),实现归母净利润-0.24亿(同比-120.0％)。

   短期业绩承压,亏损环比已显著收窄。公司24年上半年实现营收2.93亿(同比-83.0％),实现归母-0.74亿(同比-150.5％),其中24年二季度实现营收2.14亿(同比-81.2％,环比172.7pct),实现归母-0.24亿(同比-120.0％,环比-50.8pct)。受单位合同签订进度影响,公司上半年经营阶段性承压,但二季度亏损已显著收窄。

   行业需求阶段放缓,子公司有所承压。24年上半年母公司营收1144万(同比-99.1％),净利润-4916万(同比-131.3％);衡阳北方光电营收7436万(同比-20.1％),净利润2087万(同比-41.3％);中兵通信营收8717万(同比-43.6％),净利润-3192万(同比-620.7％);中兵航联营收1.20亿(同比-13.4％),净利润1610万(同比-33.5％)。受军品需求影响,各子公司业绩波动下行

   提质增效优化结构,毛利率水平提升。24年上半年实现毛利率40.09％(同比+13.3pct),归母净利率-25.3％(同比-33.9pct);24年二季度毛利率35.3％(同比8.7pct,环比-17.9pct),归母净利率-11.4％(同比-22.2pct,环比51.9pct)。因收入结构变化,公司毛利率有所提升,净利率营收端拖累待修复。

   远火赛道成长明确,需求弹性大。受客观因素影响,24年远火需求仍在稳步恢复。公司24Q2合同负债0.76亿元,较期初+41.35％;存货6.42亿元,较期初+51.45％,公司积极备货备产。展望后续,在任务指标驱动下,2025年公司营业收入具备较大增长空间。

   公司为国内制导控制平台龙头,随着下半年远火订单释放,经营情况将显著改善。预计公司2024-2026年实现归母净利润2.0亿/3.0亿/4.3亿元,同比+5.0％/+50.3％/+42.3％,对应PE为61/41/29。维持"买入"评级。

   风险提示

   价格波动风险;技术创新变化风险;订单不及预期风险;产品交付不及预期风险。