中国广核(003816):量价确定性不变,成长预期加速

业绩简评

   8月21日晚间公司披露24年中报,1H24实现营收393.8亿元,同比+0.3％;实现归母净利润71.7亿元,同比+2.2％。业绩符合预期。

   经营分析

   换料大修致使电量季节性波动,防城港4号机组商运。公司1H24上网电量为1060.1亿千瓦时,同比+0.09％(其中子公司820.1亿千瓦时,同比-0.19％)。防城港3号机组于3M23投运,1H24贡献电量增量(同比+10.8％);大亚湾、岭东电站换料大修多于23年同期。展望2H24,防城港4号机组已于5M24商运,开始释放业绩。

   电价总体保持稳定。公司1H24平均市场电价同比-2.1％,考虑同期市场化电量占比52.4％(占比下降主因新增并网的防城港4号机组暂未入市),对综合电价影响较小。往后看,我们认为公司电价风险有限--一方面核电作为出力可控可预测电源,参与市场交易具备议价能力;另一方面公司布局区域的市场边际出清机组(煤电)成本仍较高,实际交易结算瞄准核电核准价、仍较为安全。

   一次性获批6台机组,核电成长性继续得到验证。8M24公司公告新获批招远1、2号机组,陆丰1、2号机组,苍南3、4号机组(集团项目),6台机组合计装机734.8万千瓦。本次核准继续采取体内开发+集团开发相结合的模式,且开辟了山东新市场。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024～2026年分别实现归母净利润119.3/129.7/133.3亿元,EPS分别为0.24/0.26/0.26元,对应PE分别为21倍、19倍和18倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   核电站安全运营风险、核电机组检修影响电量风险、核燃料成本上涨风险等。