明月镜片(301101):明星产品稳健增长,盈利能力持续提升-中报点评

事件:公司发布2024年中报,2024年上半年公司实现营收3.85亿元,同比增长5.2％,同期实现归母净利润0.89亿元,同比增长11.0％;二季度实现营业收入1.93亿元,同比下降0.7％,实现归母净利润0.47亿元,同比增长3.7％。

   镜片收入增长彰显韧性,原料业务短期承压。分产品,2023年上半年公司镜片/原料/成镜/镜架/其他业务收入分别为3.20/0.31/0.25/0.05/0.03亿元,同比分别+12％/-37％/-5％/+157％/+34％,其中:①镜片业务在外部环境相对承压的背景下彰显出充足的韧性,三大明星产品收入延续快速增长趋势,PMC超亮、1.71系列产品上半年收入同比分别增长59％、24％;同期近视防控产品"轻松控"系列销售额为0.76亿元,同比增长39％,其中单二季度轻松控系列产品销售额为0.35亿元,同比增长29％。②原料业务方面,受镜片行业整体相对疲弱、前期基数较高影响,2024年上半年公司原料业务收入同比下降37％,短期对收入造成一定拖累。

   产品结构不断优化,公司盈利能力持续提升。2024年上半年公司毛利率同比增长2.7pct,其中镜片业务毛利率同比提升2.2pct,推测主要系三大明星产品以及"轻松控"近视防控产品等高毛利产品收入占比提升;同期原料业务毛利率提升0.5pct。

   单二季度公司毛利率为60.7％,同比提升3.6pct,产品结构持续优化带动毛利率延续上行趋势;同期公司期间费用率为34.4％,环比小幅下降0.4pct,外部环境承压的背景下公司费用投放相对谨慎。二季度公司实现归母净利率24.2％,同比提升1.0pct,盈利能力持续提升。

   坚定品牌大战略,专注提升渠道综合实力。品牌端,公司坚持推进"夺取中国镜片第一品牌"的大战略,上半年通过与中国航天联合发起"中国航天人视觉保障计划"、与环球影业超级IP小黄人联名等方式持续提高品牌声量。渠道端,公司大力推动直销、经销与医疗渠道协同发展,在深挖线下传统渠道发展潜力的同时,公司持续发力医疗渠道,于上半年正式推出医疗渠道品牌"好医生"。

   结合行业需求走势适当调整公司镜片、原料业务收入增速,预计公司2024-2026年归母净利润为1.79/2.15/2.53亿元(此前预测为2024-2026年归母净利润为1.90/2.30/2.70亿元),给予DCF目标值34.50元,维持"买入"评级。

   风险提示新品推广程度不及预期;镜片毛利率提升幅度不及预期;行业竞争加剧的风险。