安井食品(603345):第二季度收入同比增长2.3％,公司主业经营稳健

公司2024上半年收入同比增长9.42％。安井食品公布2024年半年报,上半年实现营业总收入75.44亿元,同比增长9.42％;实现归母净利润8.03亿元,同比增长9.17％;实现扣非归母净利润7.72亿元,同比增长11.11％;其中第二季度实现营业总收入37.89亿元,同比增长2.31％;实现归母净利润3.64亿元,同比减少2.51％;实现扣非归母净利润3.52亿元,同比增长0.79％。

   主业经营保持稳健,特通、电商渠道收入下滑。公司2024年第二季度主业增长保持稳健(1)分产品看,2024年第二季度米面制品/调制食品/菜肴制品收入分别同比-1.4％/+13.6％/-7.1％。锁鲜装销售良好贡献调制食品保持稳健增长;由于小龙虾销售额降低,菜肴制品收入减少。(2)分渠道看,2024年第二季度公司经销商/商超/特通/电商/新零售渠道收入同比+4％/+4％/-25％/-37％/+43％,优势经销商渠道占比稳定,第二季度末公司经销商数量环比增加67家达2060家;特通渠道收入下滑主因下游餐饮表现疲软。

   股权支付费用摊销增多,盈利能力保持稳定。2024年第二季度公司毛利率同比/环比+1.3/-5.3pct至21.3％,预计同比提升主因原材料价格回落,环比下降主因传统冻品淡季下产品结构变动带来的季节性波动。2024年第二季度管理费用同比增加55％,主要系股权支付费用摊销增多,扣非归母净利润率同比-0.1pct至9.3％,盈利能力较为稳定。2024年第二季度末公司应收账款同比增加28％,源于公司为缓解销售压力适当释放赊销额度。

   中期分红重视股东回报,下半年有望继续改善。公司公布2024年半年度利润分配方案,现金分红和回购金额合计4.6亿元(含税),占2024H1归母净利润比例为57.5％,公司利用分红回馈股东。2024夏季温度偏高,叠加下游餐饮疲弱、市场竞争加剧,公司淡季积极开发渠道和新品。下半年逐渐进入旺季,公司经营状况有望持续改善。

   风险提示:行业竞争加剧,新品推广状况不佳,餐饮需求恢复不及预期等。

   盈利预测与投资建议:考虑到下游餐饮需求较为疲软,叠加行业竞争有所加剧,我们下调此前盈利预测。预计2024-2026年公司实现营业总收入152.4/164.8/176.3亿元(前预测值为160.1/180.9/200.6亿元),同比8.5％/8.1％/7.0％;2024-2026年公司实现归母净利润16.0/17.7/19.1亿元(前预测值为17.0/19.0/20.4亿元),同比8.2％/10.8％/7.8％;实现EPS5.45/6.04/6.51元;当前股价对应PE分别为13.8/12.4/11.5倍,维持优于大市评级。