佳讯飞鸿(300213):在手订单超8亿,持续关注5G-R进展-中报点评报告

事件:公司发布2024年中报,24H1公司实现营收4.61亿元,同比+10.48％;归母净利2657万元,同比+1.92％;扣非后归母净利2400万元,同比-0.63％。

   其中,Q2实现收入2.88亿元,同比+18.90％;归母净利润0.33亿元,同比持平。

   指挥调度业务有所承压,新产品突破推动物联网收入高增

   24年新建里程或有减少,指挥调度业务有所承压。24H1,指挥调度收入2.52亿元,同比-8.59％,毛利率同比+1.23pp,公司核心业务指挥调度收入有所承压,我们认为主要原因是2024年铁路新建里程数或有减少。根据国铁集团规划,2024年将投产新线1000公里以上,上半年累计开通线路979.6公里。而2023年全年投产新线3637公里,其中新开通高铁2776公里。

   新产品突破带动物联网收入高增。智能应用收入1.19亿元,同比+45.74％,毛利率同比+1.22pp;行业物联网应用收入0.82亿元,同比+61.95％,毛利率同比+10.10pp。根据公司公告,24年8月,公司铁路综合视频监控系统(核心、区域节点)、(接入节点)获得中铁检验认证中心有限公司签发的《铁路产品认证证书》。公司在铁路物联网应用领域取得认证突破,有望持续贡献收入增量。

   Q2毛利率增长2pct,研发费用高增压制业绩释放

   公司24Q2毛利率为44.55％,同比+2pct,主要得益于新产品突破以及降本增效。从费用端来看,24Q2公司销售费用率11.35％,同比持平;管理费用率9.47％,同比下降2.4pct;研发费用率11.42％,同比增长3.96pct。新产品新项目研发储备增加,致使短期内研发费用提升幅度较大,24Q2公司研发费用同比提升82％。

   铁路投资整体超预期,公司在手订单同比+14％

   投资端,24年1-7月全国铁路固定资产投资4102亿元,同比增长10.5％。政策端,中央统筹安排3000亿左右超长期特别国债资金,支持设备更新和以旧换新。截至24H1,公司在手订单超8亿元,同比+14％,创同期历史新高。

   关注24年下半年至2025年5G-R催化

   23年10月,工信部向国铁集团批复基于5G技术的铁路新一代移动通信系统(5G-R)试验频率。根据公司23年年报,公司紧跟国铁集团5G-R工作部署,完善5G-R相关产品研发,各产品均已通过国铁集团5G-R系统静态试验评审。公司为5G-R建设核心受益标的,重点关注下半年正式频率发放和5G-R试验进展。

   盈利预测与估值

   我们预计24-26年公司归母净利润分别为1.0、1.3、1.8亿元,同比+53％、+29％、+39％,对应24-26年PE分别为34、26、19倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   铁路投资不及预期;5G-R建设不及预期;行业竞争加剧。