飞荣达(300602):归母净利高增,AI终端及新能源业务驱动增强-2024年半年报点评

事件:2024年8月19日,公司发布2024年半年报,2024年H1公司实现营收21.69亿元,同比+22.00％,实现归母净利润0.57亿元,同比+1307.13％。

   公司业绩快速增长,AI终端及新能源汽车业务持续突破。2024Q2公司实现营业收入11.87亿元,同比增长18.11％,实现归母净利0.33亿元,同比增长12.93％。消费类电子业务方面,由于主要客户业务回暖、出货量持续提升,以及公司手机及笔记本电脑等终端产品的市场份额提升,订单量增加,促使该领域营业收入同比有较大增长。通信领域,公司市场份额增加,产能得到释放,同时盈利能力有所上涨。公司继续推进新能源汽车业务的发展,并进行新能源产品结构调整,订单量持续增长。同时,公司非主业层面对业绩有所拖累,公司对参股公司博纬通信确认投资亏损约1710万元(未经审计),同期增加投资亏损1469万元;所得税费同比增加约1773万元。若刨除此影响,公司业绩将更可观。

   公司费用率控制良好,盈利能力显著提升。2024H1公司毛利率17.86％,同比-0.13pct;净利率2.21％,同比+2.37pct;毛利方面,公司消费电子类业务及通信类业务毛利率有所提升,新能源领域由于由于原材料价格上涨、新客户导入、部分新项目打样等因素导该领域毛利率略有下降;净利方面,公司净利率显著改善主要是费用率控制良好所致。2024H1公司销售/管理/财务费用率分别为2.48％/5.96％/-0.07％,同比下降0.65pct/1.44pct/0.90pct。

   公司凭借技术优势,不断拓展各下游应用领域优质客户。公司掌握了丰富的电磁屏蔽及导热技术,同时密切追踪行业最新技术应用及市场、技术发展趋势,持续开展对新技术的研究。公司凭借优良产品技术、专业服务优势及多年行业深耕细作,目前已与众多国内外知名企业建立了紧密的合作关系,终端类客户包括华为、微软、联想、三星、荣耀、小米、HP、Dell等。通信类客户包括华为、中兴、诺基亚、爱立信、思科、中信科移动等。数据中心、服务器客户包括:华为、中兴、微软、思科、浪潮、大唐移动、宝德、超越、新华三、超聚变、东方通信、神州鲲泰及Meta、google等。新能源汽车类客户包括比亚迪、广汽、北汽、中车、中兴新能源汽车、一汽奔腾、一汽红旗、吉利、威迈斯、速腾聚创、宁德时代、国轩、孚能及小马智行等。

   投资建议:我们看好公司新能源业务放量,同时基于消费电子业务复苏及光伏和储能市场的广阔前景,伴随原材料价格波动减弱、产能利用率逐渐爬升,叠加公司下游客户覆盖范围的逐渐扩大,预计公司毛利率和利润率有望进一步提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.11/3.50/4.16亿元,当前市值对应PE倍数为42X/25X/21X。维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料价格不及预期;产能扩张不及预期;存货跌价减值风险。