新宙邦(300037):电解液产能全球化布局,氟化工打造新成长曲线-2024半年报点评

事件。2024年8月19日,公司发布2024年中报。24年H1公司实现营收35.82亿元,同增4.35％,实现归母净利4.16亿元,同减19.54％,扣非后归母净利4.31亿元,同减10.02％。

   Q2业绩拆分。营收和净利:公司2024Q2营收20.67亿元,同增15.75％,环增36.41％,归母净利润为2.51亿元,同减7.54％,环增51.97％,扣非后归母净利润为2.47亿元,同减1.38％,环增34.63％。毛利率:2024Q2毛利率为28.37％,同减2.03pcts,环增1.16pcts。净利率:2024Q2净利率为12.36％,同减3.01pcts,环增1.60pcts。费用率:公司2024Q2期间费用率为13.37％,同比0.97pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.76％、6.99％、4.53％、0.09％,同比变动0.21pct、2.10pcts、-2.31pcts和0.96pct。

   电解液盈利承压,产能全球化布局。24年H1,公司实现电解液收入22.93亿元,同比增长4.44％。盈利方面,24年上半年,受电解液行业供需错配影响,电解液价格下行趋势明显,盈利能力受到挤压。产能方面,公司积极在全球范围内进行产能布局,目前公司电解液基地在全球范围内已有9个生产基地可实现交付,其中国内8个,欧洲1个。

   有机氟化学品下游需求确定,应用领域广泛。24年H1,公司实现氟化工业务收入7.12亿元,同比下降4.72％。下游应用领域方面,公司的含氟精细化工品可用于医药、数字基建、AI、大数据等多个领域。公司按照"生产一代+研发一代+储备一代"的经营策略,持续迭代含氟精细化工品的开发,确保产品保持市场成本领先以及技术领先地位

   电容化学品、半导体化学品稳步增长。24年H1,公司实现电容化学品收入3.65亿元,同比增长20.07％,实现半导体化学品收入1.77亿元,同比增长15.98％。电容化学品方面,公司凭借领先技术持续提升市占率,行业地位优势明显。半导体化学品方面,受益下游半导体集成电路领域产业需求回暖,公司半导体化学品出货量以及销售额稳步增加。

   投资建议:我们预计公司24-26年实现营业收入79.93,101.57,126.78亿元,同比增速分别为6.8％,27.1％,24.8％,归母净利润10.97,13.35,16.14亿元,同比增速为8.5％,21.7,20.9％。当前股价对应PE分别为22,18,15,考虑公司电解液产能全球化布局,氟化工业务打开高成长空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:竞争加剧风险,原材料价格波动风险,宏观环境因素变动风险,海外产能投放进度不及预期。