晶盛机电(300316):材料业务利润端承压,设备新品进展顺利-公司半年报点评

2024H1公司营收101.47亿元,同比+21％,归母净利润20.96亿元,同比-4.97％,扣非净利润20.94亿元,同比+1％。公司合同负债83.67亿元,存货中发出商品94亿元,同比略有下滑,但整体维持历史高位。分业务来看,设备及服务业务24H1收入73.7亿元,同比+20.6％;材料业务24H1收入23.7亿元,同比+25.7％。公司整体收入增速同比放缓,推测主要受到23Q4以来下游光伏行业短期供需错配导致竞争加剧和产能出清的影响,公司新订单签署节奏放缓。

   从盈利表现来看,2024H1公司毛利率37％,同比-5.65pct,净利率23.54％,同比-6.46pct。其中设备及服务毛利率37.43％,同比-2.7pct;材料业务毛利率40.15％,同比-14.51pct。公司材料业务中近90％来自于石英坩埚(根据2023年),材料业务毛利率的大幅下降,推测由于国内石英砂需求的下降和进口石英砂放量的冲击,石英坩埚价格回归理性。

   从影响利润的细项来看,公司利润及净利率的下滑主要受到三费的增加(销售/管理/研发费用分别同比+56％/+40％/+1.9％)、被投资公司公允价值变动(时创能源、芯联集成等)、和对库龄长的存货计提减值准备的影响。

   投资建议与盈利预测

   我们预测公司24-25年归母净利润57.12亿元和68.69亿。目前市场对公司24年PE一致预测为5.8X,估值达到历史极低位。随第五代单晶炉及智能化集成设备逐步得到客户认可,半导体设备新品的推出和放量,以及材料领域业务规模的快速提升,公司有望通过设备+材料多元化、多领域布局,实现周期的穿越。我们给予"增持"的投资评级。

   风险提示

   下行风险:下游需求不及预期、行业竞争格局恶化、新材料发展速度缓慢

   上行风险:下游设备需求超预期、碳化硅降本速度超预期、核心耗材需求超预期。