英维克(002837):机房温控高速增长,算力液冷继续翻番-2024半年报点评

事件描述

   近日,公司发布2024年半年报,实现营收17.13亿元,同比增长38.2％;归母净利润1.83亿元,同比增长99.6％,扣非净利润1.71亿元,同比增长113.5％。

   事件评论24H1业绩超此前预告中值,费用端进一步优化。2024H1,公司实现营业收入17.13亿元,同比增长38.2％,实现归母净利润1.83亿元,同比增长99.6％,略超此前业绩预告中值(1.79亿元)。单24Q2,公司实现营业收入9.67亿元,同比增长35.9％,实现归母净利润1.21亿元,同比增长81.9％,延续高速增长态势。费用端,24H1公司期间费用率约20.1％,同比下降3.3pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比下滑2.2pct/0.9pct/0.6pct,主因平台化能力的持续正贡献以及股份支付费用的同比减少。

   机房温控增长超预期,毛利率同比提升。2024H1,公司实现机房温控节能营收8.6亿元,同比增长85.9％,增速超预期,主因公司优势领域需求旺盛、行业地位稳固、持续投入研发不断迭代产品、积极拓展海外市场等。从产品结构上看,我们估算风冷和液冷产品均实现高速增长。毛利率方面,24H1机房温控节能毛利率为30.6％,在大宗商品价格上涨的不利影响下,同比提升1.1pct,主受益于产品销售组合的积极变化以及有效的降本措施。

   机柜温控预计H2增长提速,毛利率受储能收入区域结构变化影响。2024H1,公司实现机柜温控节能营收7.0亿元,同比增长6.1％,其中来自储能应用的营业收入约6亿元,同比增长11％,考虑到2023年储能系统的出货节奏,我们预计24H2机柜温控收入增速将有所回升。毛利率方面,24H1机柜温控毛利率为30.7％,同比下滑2.6pct,主因储能行业的收入区域结构变化,我们认为毛利率相对较低的国内储能收入占比或进一步提升。

   算力液冷营收继续翻番,公司为稀缺的双全链条覆盖厂商。2024H1,公司来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为2023H1的2倍左右,继续实现翻番。一方面,公司液冷产品涵盖冷板、管路、快速接头、漏液检测、Manifold、CDU、液冷工质、液冷系统BA、高效室外冷源等,且研发、生产、交付和服务均为全链条自主,"端到端、全链条"的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势。另一方面,公司液冷产品同时合作算力芯片、算力设备、机房公司、云厂商,客户覆盖完整的行业全链条。

   因此,公司是目前唯一同时实现液冷产品全链条布局+液冷行业客户全链条覆盖的厂商。

   投资建议:24H1公司业绩超此前预告中值,延续高速增长,平台化推动费用端持续优化。

   机房温控增长超预期,毛利率同比提升。机柜温控预计H2增长提速,毛利率受储能收入区域结构变化影响。算力液冷营收继续翻番,公司是目前唯一同时实现液冷产品全链条布局+液冷产业链客户全链条覆盖的厂商,卡位优势突出,在液冷加速落地的背景下将深度受益。预计公司2024-2026年归母净利润为5.57亿元、7.56亿元、9.57亿元,对应同比增速62％、36％和27％,对应PE28、20、16倍,重点推荐,维持"买入"评级。

   风险提示1、液冷落地节奏不及预期;

   2、储能温控市场竞争加剧。