艾为电子(688798):2Q收入创新高,盈利水平持续提升-中报点评

1H24业绩高增,毛利及净利水平显著改善,关注公司平台化布局

   艾为电子2024年H1实现营收15.81亿元(yoy+56.77％),归母净利9148.66万元(yoy+231.25％)。其中Q2实现营收8.06亿元(yoy+29.07％,qoq+3.88％),2Q毛利率环比增长1.66pcts至28.90％,净利水平持续提升,归母净利5566.36万元(yoy+6086.19％,qoq+55.38％)。我们看好公司毛利率、净利率持续环增,看好公司布局可穿戴设备、智能便携设备和AIoT、工业、汽车等细分领域,我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.87、1.50、2.19元,考虑到公司利润高弹性,基于55.23倍25年PE(可比公司均值为46.6倍),给予目标价82.84元,维持"买入"。

   1H24回顾:2Q收入创新高,信号链业务高增,盈利水平持续提升

   根据公司公告,24H1高性能数模混合芯片收入为7.56亿元,占比48％,同比+53％;电源管理芯片收入5.22亿元,占比33％,同比+45％;信号链芯片收入3.02亿元,占比19％,同比+118％。截至半年报,公司主要产品型号达1,300余款,广泛应用于消费电子、AIoT、工业、汽车领域。公司24Q2实现营收8.06亿元(yoy+29.07％,qoq+3.88％),创历史新高。随着库存去化及产品组合优化,2Q毛利率环比增长1.66pcts至28.90％。公司持续进行降本增效,2Q归母净利润0.56亿元(yoy+6086.19％,qoq+55.38％);净利率为6.91％(yoy+6.76pcts,qoq+2.29pcts)。

   展望:毛利及净利水平持续提升,看好公司多点布局,逐步进入收获期

   展望下半年,受益于成本控制及新产放量,我们看好公司毛利率仍将稳步提升,净利润持续环增。公司主要产品覆盖可穿戴设备、智能便携设备和AIoT、工业、汽车等细分领域,覆盖了包括小米、OPPO、vivo、传音、TCL、联想、现代、五菱、吉利、奇瑞、零跑、微软、Samsung、Meta、Amazon、Google等众多品牌客户以及华勤、闻泰科技、龙旗科技等知名ODM厂商。艾为推出了覆盖TBOX、AVAS、CarAudio等多款车规级音频功放产品,电源类车规产品在TBOX、TCAM等应用中已突破多家重点Tier1客户并实现量产,公司车规级可靠性测试中心计划主楼于12月完成结构封顶。

   维持买入评级,目标价82.84元

   考虑到行业景气度恢复,我们上修公司24/25/26年收入至31.5/38.1/46.5亿元(前值:30.3/36.4/44.4亿元),公司毛利率缓慢回升,公司利润端开始改善,25年预计回归正常水位,考虑到公司利润高弹性,基于55.23倍25年PE(可比公司均值为46.6倍),给予目标价82.84元,维持"买入"。

   风险提示:智能手机需求下滑,半导体下行周期,行业高估值难以维持。