明泰铝业(601677):持续放量,毛利改善,2024H1增长强劲

2024年8月19日,公司发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营业收入153.14亿元,同比增长21.26％;实现归母净利10.70亿元,同比增长33.28％。

   2024年一季度,公司实现营业收入71.85亿元,同比增长17.92％,环比增长2.85％;归母净利润3.62亿元,同比增长2.35％,环比增长93.58％。2024年二季度,公司实现营业收入81.29亿元,同比增长24.18％,环比增长13.14％;归母净利润7.08亿元,同比增长57.68％,环比增长95.58％。

   2024年铝价1-5月以上涨为主,6月后迎来一波跌势,由于公司产品定价为"铝锭价格+加工费"模式,因此上半年铝价的整体上涨推高了公司营业收入。

   2024年上半年,公司实现业绩高增主要系1)出货量增长,上半年实现发货量71万吨,同比增长19％;2)产品结构改善,毛利率增长至12.41％,同比上升0.63个百分点;3)外贸高速增长30％,二季度沪铝和伦铝价差缩小,进一步夯实公司内外并重的发展格局,增厚公司外贸利润;4)再生铝使用比例扩大,增厚单吨利润空间。

   明泰铝业近几年不断扩大再生铝生产规模和使用比率,目前拥有再生铝保级应用产能100余万吨,十余种产品完成SGS碳足迹认证。随着义瑞新材项目建设完成,再生铝使用比率将不断提升,公司利润将进一步增厚。

   公司重视研发投入,2024年上半年研发投入为8.09亿元,参与修订的两项轨道交通国家标准正式实施,轨道车体板块毛利率较高,该业务如能持续放量,将有利于进一步打开公司利润空间。

   投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为348.06、375.90、413.50亿元,归母净利润分别为17.67、19.84、22.48亿元,对应PE为7.98倍、7.08倍、6.26倍。总体来看,在国内经济复苏进程不断深化、美联储即将降息的背景下,铝价或会继续维持上涨,公司产品销量和营收或会继续增长,维持"推荐"评级。

   风险提示:公司产量、销量不及预期;电解铝价格发生重大变化;铝材加工行业格局出现重大不利变化;公司管理发生重大不利变化等。