海泰新光(688677):大客户拿货节奏放缓,静待发货水平回升-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报:实现营收2.20亿元(-17.7％YOY)、归母净利润0.71亿元(-21.0％YOY)、扣非归母净利润0.65亿元(-24.6％YOY)。其中2Q24实现营收1.03亿元(-13.9％YOY)、归母净利润0.32亿元(-21.4％YOY)、扣非归母净利润0.28亿元(-28.3％YOY)。

   点评:受大客户拿货节奏放缓影响,短期营收呈现下降,静待公司发货水平回归正常。

   24年上半年公司营收有较明显下降,主要系美国客户为降低库存量,放缓从公司的拿货节奏,导致公司营收短期下降。大客户新一代内窥镜系统销售持续增长,客户库存逐步被消化,后续公司发货水平有望回归到正常节奏。

   内窥镜整机市场反馈良好,积极配套开发外延产品。公司第二代4K内窥镜系统在春节后开始量产销售,累计发货超过100套,市场反馈良好。内窥镜方面,公司对全套产品(摄像、光源、多种镜体)进行持续开发,同时积极配套开发旋切、电切、器械等外延产品,为客户提供全面产品和服务,不断提升产品矩阵,增强市场竞争力。

   深化ODM业务,加大自主品牌推广和销售力度。镜体方面,公司和美国客户合作范围不断拓宽,从原有腹腔内窥镜逐步拓展到泌尿、妇科及开放手术领域,下半年将配套美国客户实现4mm宫腔镜量产,以及2.9mm膀胱镜及3mm小儿腹腔镜以开放手术外视镜的开发。公司将加快泰国子公司生产能力建设和相关认证进度,形成总部、泰国子公司、美国子公司之间的产业协同链条。整机方面,公司将完成第二代内窥镜系统的临床参数调试,配合全国市场推广,同时完成3D内窥镜系统的开发。

   盈利预测、估值与评级:考虑到大客户拿货节奏放缓,我们下调公司24-26年归母净利润预测分别为1.93/2.55/3.33亿元(较前次预测下调8.4％/7.8％/7.2％),现价对应PE分别为18/13/10倍。公司大客户新产品销售持续增长,公司整机业务有望贡献增量,维持"买入"评级。

   风险提示:新订单不及预期;新产品推广不及预期;贸易摩擦风险等。