百克生物(688276):带疱疫苗短期销售承压,在研管线持续顺利推进

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营业收入6.18亿元(+10.50％),

  实现归母净利润1.38亿元(+23.54％),实现扣非归母净利润1.35亿元(+27.13％)。

  2024Q2公司实现营业收入3.48亿元(-8.44％),实现归母净利润0.77亿元(-17.16％),

  实现扣非归母净利润0.76亿元(-14.44％),业绩略低于预期。

   带状疱疹疫苗短期销售承压,鼻喷流感疫苗应季所需。1)公司的水痘疫苗市场占有率一

  直处于领先地位,我们预计该品种上半年贡献3.6个亿收入;2)公司的带状疱疹疫苗属于

  高价疫苗,由于终端消费力趋弱,今年.上半年销售放量趋缓,我们预计该品种上半年贡献

  了不到2个亿的收入,公司也在持续创新推广模式,进一步扩大终端POV的覆盖率,提

  升该产品的终端渗透率;3)新冠疫情后呼吸道疾病高发,今年截至目前公司鼻喷流感疫

  苗共获得批签发7个批次,该产品为季节性品种,预计下半年将加速放量,

   国际市场持续开拓:公司在原有国际市场基础上,开拓了新的出口国家和地区。其中,水

  痘疫苗新增出口至阿富汗;带状疱疹疫苗实现首次出口至哥伦比亚;持续推进俄罗斯、中

  东等地区的产品注册工作,随着国际注册及市场开发工作的有序开展,将为后续进一步提

  升国际市场的销售份额及占有率奠定坚实基础。

   在研管线顺利推进:根据公司公告,公司的液体鼻喷流感疫苗上市许可申请已获得受理;

  破伤风单抗目前正在进行I期临床试验;狂犬单抗已完成I期临床试验,2024年7月进入

  II期临床试验;冻干狂犬疫苗(人二倍体细胞)正在开展I期临床试验样品制备;HSV-2

  疫苗、Hib疫苗已提交Pre-IND并取得回复;重组带状疱疹疫苗已提交Pre-IND;佐剂流

  感疫苗预计下半年申请临床研究;同时,公司正积极推进RSV疫苗及抗体、阿尔茨海默病

  治疗性疫苗等多个研发项目的临床前研究工作。

   盈利预测与估值:由于上半年带状疱疹疫苗销售不及预期,我们下调此前盈利预测,预计

  公司20242025年归母净利润分别为5.08/6.19亿元(此前预测值为7.22/9.41亿元),

  并新增2026年归母净利润7.53亿元,对应24-26年EPS分别为1.23/1.50/1.82元,参

  考国内自研疫苗上市公司估值(2024E康泰生物15倍PE、欧林生物59倍PE),公司

  2024年估值低于可比公司平均估值,公司的带状疱疹减毒活疫苗为国内首家,市场仍有

  巨大未被满足的潜在空间,维持"买入"评级。

   风险提示:疫苗产品临床进度不及预期或研发失败;市场竞争加剧及产品销售不及预期;

  技术迭代风险;新生儿数量持续下降风险。