中金黄金(600489):依托黄金央企,金铜双翼齐飞

央企控股、资源禀赋优质的黄金领军企业

   中金黄金由央企中国黄金集团发起设立,是集团公司发展黄金矿业主业的主要平台,目前已形成黄金科研、开采、冶炼、加工、消费流通等完整的产业链。2019年公司收购内蒙古矿业,增储优质铜钼矿,盈利加持铜钼业赛道,截至2023年底公司保有资源储量金金属量891.7吨,铜金属量216.2万吨,钼金属量45万吨。公司2023年营业收入/归母净利润分别为612.64/29.78亿元,同比分别+7.2％/+40.67％,2024年金铜价持续上行,24Q1公司归母净利润同比+31.62％,且受益于金属价格上行业绩有望持续抬升。

   降息预期加持需求回暖,铜金价格上行空间可期

   金价:美国通胀情况缓和,加息已然迎来尾声,市场降息预期领跑金价。2023年巴以冲突加剧紧张局势,国际地缘政治冲突延续,避险情绪高涨,后续国内央行增持黄金仍有空间,有望推动金价中枢持续抬升。

   铜价:第一量子巴拿马矿业停产影响,今年铜矿供应端扰动延续。需求方面,光伏电网及新能源汽车增长带动用铜消费,政策推动家电业保持向好形势,需求整体回弹。

   持续注入优质铜金资源,科技助力降本增效

   2023年公司矿产金和冶炼金产量分别为18.89/40.87吨,在同业中保持优势。公司同时开展项目增储增质:收购莱州中金纱岭金矿,查明资源量矿石量13,444.82万吨,矿区矿产量达396万吨/年,预计将成为公司增质增储的强力优势矿区;完成收购内蒙古矿业90％的股权,获得乌努格吐山铜钼矿,年产量达2475万吨/年,成为公司铜钼矿主要来源,铜金优质矿区注入盈利双收。公司研发专有火法冶炼脱砷技术,开展数字化矿山建设,先进技术在公司的应用促进装备与技术水平的提高和产业转型升级,降本增效持续推进。

   投资建议

   公司是央企注资的黄金领军企业,自身完整的产业链及探矿增储优势逐渐显现,受益于金铜价上行趋势,下半年需求向好有望带动金铜双盈利齐飞。我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别36.39/43.13/49.65亿元,对应PE分别为20.6/17.4/15.1倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示

   金铜价格波动;政策及环保问题;保有资源储备存在风险;铜金需求不及预期等。