江苏银行(600919):存贷款增长保持韧性,利润增速趋向平稳-2024年中报点评

本报告导读:江苏银行2024年中报营收及利润增速符合预期,其中Q2利息净收入增速转正。零售贷款不良波动,但资产质量整体稳健,上调目标价至9.16元,维持增持评级。

   投资要点:投资建议:江苏银行从高速增长期进入高质量平稳发展阶段,根据中报表现及未来贷款量价展望,调整公司2024-2026年净利润增速预测为10.7％、12.0％、12.2％,对应BVPS12.97(+0.09)、14.28(+0.06)、15.77(-0.02)元/股。基于公司拟进行中期分红且利润增速平稳可持续,维持估值0.7倍PB,上调目标价至9.16元,维持增持评级。

   24Q2营收增速放缓,净利润保持两位数平稳增长。24Q2受净其他非息收入高基数下同比负增拖累,营收增速降至2.9％,但净利息收入和净手续费收入增速均转正,分别增长4.4％、53.2％。前者主要得益于区域经济红利下,存贷款规模增速保持韧性,且息差同比降幅收窄、环比仅下降3bp至1.51％(测算口径);后者或与代理及理财业务收入快速增长有关。6月末江苏银行零售AUM、表外理财规模分别为13,900亿、6,045亿元,较年初增长12.1％、16.2％。低营收下拨备以丰补歉,支撑净利润增速达10.1％。综合基数影响,预计公司下半年营收增速有望逐季改善。

   存贷款保持高增,对公表现优于零售。贷款端,江苏银行自中报起将苏银金租长期应收款纳入贷款项下统计,新口径下贷款同比增速为11.9％,较Q1末小幅下降1.1pct。结构上,24H1对公一般性贷款贡献了增量的123％,其中商务租赁、制造业、基建类贷款增量分别占37％、34％、25％;苏银消金和信用卡贷款达431、350亿元,分别较年初增长了11.6％、5.6％,其他零售贷款和票据规模均低于年初。6月末存款较年初增长了11.5％,其中对公定期增长了31.2％,部分受益于叫停手工补息后存款从国股行的分流;同时活期占比也较年初提升了0.2pct至27.9％,存款量价双优。

   资产质量整体稳健,但零售风险仍在暴露期。新口径下24Q2末不良率持平年初于0.89％,但关注率、逾期率分别较年初上升8bp至1.4％、1.12％,零售贷款不良率上升18bp达1.03％,同时24H1不良核转规模也明显提升带动不良生成率上扬至1.25％。零售风险小幅承压,但拨备覆盖率仍维持在357％的较高水平,整体风险可控。

   风险提示:结构性风险暴露超出预期、零售信贷需求修复低于预期