东华测试(300354):业绩超预告中枢,Q2延续快速增长势头-2024年半年报点评

事项:

   公司发布2024年半年报:公司24H1实现收入2.76亿元,同比+37.75％,实现归母净利润0.74亿元,同比+65.11％。

   评论:

   上半年业绩超预告中枢,Q2延续快速增长势头。24H1公司实现收入2.76亿元,同比+37.75％;实现归母净利润0.74亿元,同比+65.11％,利润超此前业绩预告中枢(0.73亿元)。24Q2公司实现收入1.72亿元,同比+33.6％;实现归母净利润0.47亿元,同比+35.3％,保持快速增长势头。

   毛利率及净利率保持较好水平。24H1公司毛利率/净利率分别66％/26.9％,同比分别-0.03pct/+4.38pct,我们认为净利率的提升主要系2023年部分合同收入确认延期但费用在2023年已确认所致;24H1公司销售/管理/研发/财务费用分别为12.4％/11.4％/10.5％/0％,同比分别-1.09pct/-2.1pct/-0.6pct/+0.1pct,财务费用增加主要系利息费用增加,利息收入减少所致。24Q2公司毛利率/净利率分别为65.2％/27.3％,同比分别-1.11pct/+0.21pct,净利率小幅提升主要系管理费用率下降和其他收益(增值税退税款和政府补助增加)增加所致。

   电化学工作站翻倍增长,结构力学板块势头向好。结构力学性能测试分析系统/结构安全在线监测及防务装备PHM系统/基于PHM的设备智能维保管理平台/电化学工作站/开发服务及其他24H1分别实现收入1.90/0.4/0.14/0.26/0.06亿元,同比+36.24％/+15.78％/+33.56％/+135.51％/+25.83％。

   各板块毛利率基本保持稳定,开发服务及其他板块毛利率提升。结构力学性能测试分析系统/结构安全在线监测及防务装备PHM系统/基于PHM的设备智能维保管理平台/电化学工作站/开发服务及其他24H1分别实现毛利率66.32％/65.45％/63.36％/64.90％/70.48％,同比分别+0.17pct/-0.70pct/-1.72pct/-0.68pct/+5.48pct。

   看好国产替代及PHM渗透率提升。武器装备现代化及智能化发展对结构优化及安全的要求逐步提高,公司结构力学性能测试分析系统的产品力经过多年积累不断提升,未来国产化进程有望持续推进。我国工业设备状态监测与故障诊断行业尚处于快速发展阶段,预计未来随着国防军工安全监测管理的渗透率提升,武器装备无人化及智能化发展,以及央国企数字化改革推动,公司PHM业务有望保持快速增长势头。此外,电化学工作站作为重要的科研工具迎来政策机遇期,公司有望凭借性价比和售后服务优势拓展市场提升份额。

   投资建议:考虑到2024年部分行业下游客户投资节奏放缓,我们适当下调此前预测,预计公司2024-2026年收入分别为6.03/7.96/10.17亿元,(前值分别为6.46/8.54/10.86亿元),同比分别+59.3％/32.1％/27.8％;预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.88/2.49/3.26亿元(前值预测分别为2.02/2.71/3.52亿元),同比分别+114.5％/+32.4％/+30.7％。参考可比公司估值平均水平,给予公司2024年33XPE,目标价约为44.9元。维持"强推"评级。

   风险提示:新产品、新项目投入产出风险;国产替代进展不及预期,市场开拓情况不及预期,毛利率下滑风险,核心技术失密风险等。