浩洋股份(300833):Q2经营短期承压,下半年有望提速成长

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩,收入实现6.7亿元,同降5.7％,归母净利润实现2亿元,同降9.1％,业绩符合我们预期。分季度看,1Q/2Q收入分别同降4.6％/6.7％,归母净利润分别同比+0.9％/-17.2％。

   发展趋势1、出货节奏、汇兑影响下Q2业绩短期承压,在手订单充足、新品放量等助力2H24提速成长。公司1H24境外/境内收入分别同比-7.9％/+16.7％,其中Q2收入同降6.7％至3.5亿元,我们认为主因海运费波动下出货节奏调整影响收入确认,汇兑等亦带来负面影响,致使收入端在高基数基础上短期承压。展望后续,据全球票务龙头LiveNation公告,当前全球演艺活动需求持续增长,Q2全球歌迷需求创历史新高,截至7月中旬,体育场、露天剧场等已确认大型演出场次实现双位数增长。我们认为,海内外演艺活动排期密集下,2H24舞台灯光下游需求有望延续旺盛,随新品出货向好、新产能持续爬坡、新客户顺利获取,下半年经营有望提速增长。

   2、毛利率维持高位运行,汇兑收益减少短期拖累盈利能力,研发投入提升护航中长期成长。公司Q2毛利率实现51.1％,同比提升1.4ppt,随高毛利激光新品等出货向好,公司毛利率稳中有增;费用端,公司Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.4ppt/+2.3ppt/+2ppt/+3.2ppt,公司持续加大研发投入,差异化技术储备充分,有望助力全球份额持续提升,汇兑收益减少下财务费用率提升。综合影响下,公司Q2归母净利率实现29％,同比下降3.7ppt。

   3、看好公司作为全球舞台灯光龙头2H24提速成长势头,中长期有望内生+外延协同崛起。短期看,我们预计全球舞台灯光需求持续高景气下,下半年公司在手订单有望延续旺盛,产能释放、高端新品提效放量等有望支撑业绩提速成长;中长期看,公司作为全球舞台灯光龙头于产研、品牌、渠道等维度优势领先,纵向有望在强化高端市场份额领先优势的同时,加速开拓中高端、中端等增量市场,横向有望延伸至具备渠道协同效应且附加值高的潜在品类,内生、外延协同崛起可期。

   盈利预测与估值维持盈利预测不变,当前股价对应2024/25年11/9倍P/E。维持跑赢行业评级,基于市场风险偏好变化,下调目标价35％至56元(公司10股转5股,原目标价130元除权后调整至86.7元),对应2024/25年15/13倍P/E,有42％上行空间。

   风险终端需求不及预期;新品开拓不及预期。