纳芯微(688052):收购计划终止,持续聚焦汽车电子、泛能源业务-动态点评

【事项】

   公司8月10日公告称,因外部市场环境变化等原因,决定终止本次对昆腾微电子股份有限公司的控股权的收购计划。公司此次收购事项于2023年7月17日起,共与昆腾微30名股东签署了《意向协议》,拟通过现金方式收购昆腾微30名股东合计持有昆腾微67.60％股份。截至本公告披露日,交易各方仍未就本次收购事项达成最终共识,公司决定终止本次收购。

   【评论】

   收购计划终止不构成重大事项,不影响公司基本面情况据公司2023年8月2日的公告,昆腾微整体估值不超过15亿元;据公司2023年7月18日的公告,昆腾微2022年营收3.05亿元,净利润0.65亿元。该收购为折价收购,低于行业对昆腾微项目的预期估值。公司表示签署的《意向协议》仅为意向性协议,此协议不构成正式收购要约,最终收购条款以双方公司签署的正式收购协议为准。双方未签署具备法律效力的正式收购协议,公司未向交易对方支付交易对价,收购计划终止不对公司基本面产生不利影响。

   公司持续聚焦汽车电子、泛能源等高壁垒、高增长行业公司产品覆盖传感器(压力、温湿度、磁传感器)、信号链(信号调理芯片、隔离、接口、放大器)、电源管理(栅极驱动、供电电源、LED驱动、电机驱动、功率路径保护),广泛应用于汽车、泛能源及消费电子领域。公司汽车电子产品覆盖车载充电、PDU、DCDC、电池管理系统和热管理系统等应用领域,并逐步拓展到主驱逆变器、汽车照明、整车域控等新的应用领域,在磁传感、CAN/LIN、电机驱动、LED驱动、栅极驱动、高边开关等汽车电子芯片方面皆有布局。公司泛能源产品覆盖智能电网、储能系统、不间断电源、电机驱动计自动化等应用领域,除隔离器系列外还有多种磁传感器产品。公司围绕新能源汽车、光储、快充消费等下游应用,积极布局第三代功率半导体SiCMOSFET相关器件。2023年公司下游占比中,汽车电子上升至30.95％,泛能源领域收入占比为59.52％。

   【投资建议】公司聚焦汽车电子、泛能源下游高壁垒市场,围绕传感器、信号链和电源管理三大方向丰富产品矩阵。并购是长期战略考量,公司关于麦歌恩的收购计划正在持续进行中。

   因此,我们对公司进行盈利预测,预计2024/2025/2026年的营业收入分别为18.43/24.23/31.97亿元,归母净利润分别为-1.03/0.85/2.72亿元,EPS分别为-0.72/0.59/1.91元,2025/2026年对应现价PE分别为166/51倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   【风险提示】

   存货价格波动;

   行业竞争加剧;

   新产品研发失败的风险;

   下游需求不及预期。