中矿资源(002738):锂矿持续降本,铜矿布局开启新增长点-2024年中报点评

【投资要点】

   二季度扣非净利润较一季度小幅回落。2024H1年公司实现营业收入24.22亿元,同比下降32.8％;实现归母净利润4.73亿元,同比下降68.5％;实现扣非后归母净利润4.45亿元,同比下降70.2％。公司2024Q2实现收入12.96亿元,同比下降15.3％,环比增长15.0％;实现归母净利润2.17亿元,同比下降46.7％,环比下降15.4％;实现扣非后归母净利润2.17亿元,同比下降44.0％,环比下降5.1％。公司2024H1年毛利率和扣非后销售净利率分别为41.6％和18.4％,,2024Q2公司毛利率和销售净利率分别为44.7％和17.1％。

   上半年自有矿锂盐销量同比高增长,铯铷毛利率大幅提升。2024H1公司锂盐业务实现收入15.9亿元,同比下降41.0％;自有矿锂盐实现销量16798.7吨,自有矿的量同比大幅增长127.3％;锂盐业务实现毛利率35.6％,同比回落个百分点30.2个百分点;实现毛利5.66亿元,同比下降68.1％。上半年铯铷业务实现收入4.7亿元,同比下降11.8％;实现毛利率72.4％,同比上行6.1个百分点;实现毛利3.4亿元,同比下降3.4％。受益于成本的下降,在碳酸锂价格弱势背景下,公司锂盐利润端仍然保持了较强的韧性。

   Bikita矿山降本措施持续推进,Kitumba铜矿收购和开发将开启公司新增长点。公司Bikita锂辉石和透锂长石采选工程目前均已实现稳定生产。公司通过输变电线路的建设完成了Bikita矿山市政电的接入,减少对化石类能源的依赖,有效降低生产成本。Bikita矿山配套的光伏发电项目也于上半年完成了建设,所发电量达到矿山每日用电量20％以上,也大大降低了Bikita矿山的用电成本。铜资源方面,公司上半年以基准对价5850万美元收购了Kitumba铜矿65％的权益。根据勘探结果,Kitumba铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2790万吨,铜金属量61.4万吨,铜平均品位2.20％。公司后续将根据对Kitumba铜矿项目可行性研究结果,启动对Kitumba铜矿的开发工作,Kitumba铜矿的开发将为公司中长期发展提供新的利润增长点。

   【投资建议】根据公司最新2024年上半年财务数据,并考虑到近期锂盐市场价格的大幅回落,我们下调对公司2024-2026年的收入和利润预测。预计2024-2026年公司营业收入分别为47.5亿元、58.2亿元和73.0亿元;归母净利润分别为8.1亿元、11.6亿元和19.1亿元,对应EPS分别为1.11元、1.59元和2.61元,对应PE分别为24.4倍、17.1倍和10.4倍。鉴于公司碳酸锂完全成本具有较强的竞争力,在碳酸锂价格弱势背景下仍然保持盈利韧性,我们维持"增持"评级。

   【风险提示】

   锂盐产销量不及预期;

   锂盐价格不及预期;

   新项目建设或者投产不及预期。