京新药业(002020):营销模式改革效果逐渐显现,地达西尼商业化有序推进-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,实现营业收入21.50亿元,同比+11.02％;归母净利润4.02亿元,同比+27.28％;扣非归母净利润3.34亿元,同比+15.19％;经营性净现金流4.76亿元,同比+15.25％;EPS(基本)0.47元。业绩高于市场预期。

   点评:

   成品药:营销模式改革效果逐渐显现,带来增量空间。

   2024年上半年,公司实现成品药收入13.01亿元,同比+17.13％。公司以集采中选产品为契机,在深耕等级医院市场的基础上,拓展医院基层市场,自营+代理助力市场广覆盖,着力提升院内市场占有率。与多家连锁药店深化战略合作,加速零售业务布局,新的营销业务模式成功落地,带动院外市场快速增长。同时,全面提升核心管理团队能力,完善区域销售体系,加速推进等级医疗、基层医院、零售分类管理,不断优化等级医院市场、基层医院市场、医药商业、KA连锁的队伍建设和市场覆盖,强化销售能力,实现医院、药店、电商和大商业等渠道的协同发展,带动公司成品药业务持续稳定增长。2024年上半年,成品药内贸实现营收同比增长约16％;其中,院外市场营收同比增长超过80％。

   创新药:紧抓产品上市机遇,持续完善研发布局。

   公司第一个治疗失眠的1类新药地达西尼胶囊于2024年3月25日正式实现商业发货,学术推广活动有序推进,通过自营和代理相结合的方式快速推进商业化过程,已开发医院200余家,进一步提升公司在精神神经领域的核心竞争力。

   2024年上半年,公司研发投入1.97亿元,同比+15.14％。公司以精神神经和心脑血管的治疗药物为创新药主要研发管线,持续深耕精神分裂、帕金森、抑郁、降血脂等领域,推动更多项目进入临床研究阶段。JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊II临床进行中;JX2105胶囊I期取到临床批件,临床I期顺利推进。

   盈利预测、估值与评级:我们维持2024～2026年归母净利润预测为6.54/7.51/9.48亿元,现价对应PE分别为15/13/11倍。公司深耕精神神经领域多年,拥有强大的产品管线及品牌影响力;此外,作为该领域龙头企业,随着地达西尼获批上市,公司逐步完成创新转型,跨入仿创结合的新发展阶段,维持"买入"评级。

   风险提示:药品集采降价超预期的风险;新品研发进低于预期的风险。