华东医药(000963):医药和医美产品管线丰富,业绩稳健增长

医药业务稳健增长:24年H1公司实现营收209.65亿元/yoy+2.84％,扣非净利润16.25亿元/yoy+13.85％,2024Q2实现营收105.54亿元/yoy+2.76％,扣非净利润7.87亿元/yoy+17.46％。分板块来看:1)工业板块:24H1核心子公司中美华东实现营业收入66.98亿元(含CSO业务)/+yoy10.63％,归母净利润13.85亿元/+11.48％;2)商业板块:24H1实现营业收入135.52亿元/yoy-0.58％,累计实现净利润2.18亿元/yoy+0.90％;

   3)工业微生物板块:24H1实现销售收入2.85亿元/yoy+27.43％;4)医美业务:2024H1实现营收13.48亿元/+yoy10.14％。

   国内医美持续增长,海外医美业务承压:2024H1医美业务实现营收13.48亿元/+10.14％,受全球经济增长乏力及EDB业务阶段性需求波动影响,海外医美子公司Sinclair营收5.70亿元/yoy-14.81％;国内医美子公司欣可丽美学实现营收6.18亿元/yoy+19.78％。公司聚焦全球医美高端市场,全球范围内已拥有"无创+微创"40款医美领域高端你产品,其中已上市26款,产品已覆盖肉毒毒素、面部和身体注射填充剂、能量源类皮肤管理、身体塑形等非手术类主流医美领域,已形成完整的品牌矩阵。

   在研产品管线丰富,创新药种类不断延伸:1)肿瘤:公司已建立涵盖靶向小分子化药、ADC、抗体、PROTAC等超过30项肿瘤创新药产品管线,引进的全球首创ADC新药索米妥昔单抗注射液目前处于审评阶段,1类新药迈华替尼片一线EGFR敏感突变的上市申请已于24年5月受理;首个自主研发ADC项目HDM2005已完成中国临床首例受试者入组;2)内分泌:自主研发的口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002已完成用于超胖或肥胖人群的体重管理适应症II期临床研究全部入组;司美格鲁肽注射液糖尿病适应症已完成III期临床研究全部受试者入组,体重管理适应症已于24年5月完成pre-IND递交;3)自身免疫:公司在自免疾病领域已拥有生物药和小分子创新产品10余款。

   工业微生物已布局四大战略方向:1)xRNA:珲信生物与安徽美华和芜湖华仁形成xRNA板块的产业协同;2)特色原料药＆中间体板块:创新业务ADC已完成系列产品布局,多肽业务已完成整体布局,并积极拓展国际市场;3)大健康＆生物材料板块:湖北美琪的宜昌产业基地取得生产许可;4)动物保健:由南农动药独家商业化的保适宁已覆盖全国超过3300家宠物医院,线上推广打造"萌笛"品牌,完善线上线下渠道建设。

   盈利预测与投资建议考虑到公司受政策和消费环境的影响,我们下调对公司的盈利预测,而公司在研产品管线丰富,四大板块业务成长趋势明确,我们预计2024-2026年公司营收为452.82/517.24/599.01亿元(前值24-25年的预期为469.04/503.64亿元),归母净利润为34.45/38.71/44.77亿元(前值24-25年的预期为36.57/44.20亿元),对应PE为15/14/12X,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品开发和注册风险;药品价格下降风险;医美市场竞争加剧的风险;医美业务推广不及预期的风险。