南钢股份(600282):利润稳步增长,高分红属性突出-半年报点评

事件:公司发布2024年半年度报告。公司上半年实现营业收入336.79亿元,同比减少8.78％;归属于上市公司股东的净利润12.33亿元,同比增加24.7％;基本每股收益0.2元,同比增加24.72％。

   利润稳步增长,净利率环比改善。公司2024年二季度实现归母净利6.79亿元,同比增长10.85％,环比增长22.65％,实现扣非归母净利5.89亿元,同比减少6.16％,环比增长37.94％;2024年上半年钢价低位运行,行业利润同比下降,公司归母净利同环比稳步增长,展现出公司出色的盈利能力。公司2023Q3-2024Q2逐季销售毛利率分别为10.78％、10.50％、10.30％、12.00％,逐季销售净利率分别为3.71％、2.62％、3.29％、4.03％,受益于持续优化产品结构、提升精益生产水平、锻造敏捷经营体系、挖掘降本增效潜力等措施,毛利率及净利率环比显著改善。

   产量结构切换,高附加值产品占比提升。公司2024年上半年实现钢材产量478.72万吨,同比降低6.96％;钢材销量478.28万吨,同比降低7.07％,上半年公司克服高炉检修影响,以经济效益为中心精益组织生产,上半年建筑螺纹产量占比为14.49％,较2023年全年占比下降5.44pct,销量占比为14.92％,较2023年全年占比下降5.03pct;上半年公司先进钢铁材料销量为129.78万吨,占钢材产品总销量27.14％,占比同比增加1.96个百分点;毛利率17.94％,同比增加1.61个百分点;钢铁产品出口接单量81.6万吨,同比增长64％,出口量68.5万吨,同比增长31％,均创历史记录;另外,公司围绕上游产业链布局合计年产650万吨的焦炭项目,报告期内印尼金瑞新能源焦炭销量113.15万吨,实现营业收入30.07亿元、净利润3629.39万元。

   并入央企强强联合,高分红属性突出。公司2023年12月5日发布公告,公司的实际控制人由郭广昌先生变更为中信集团。加入中信集团后,公司体制由混合所有制变为央企控股,可充分依托股东资源平台优势,在主业协同、新产业链通、财务资源共享等方面,促进双方优势互补、资源共享、协同互助。公司实控人变更后高分红属性仍突出,根据公司公告,2024年上半年度拟向全体股东每股派发现金红利0.10元,合计拟派发现金红利6.17亿元(含税),占2024年上半年度归属于上市公司股东净利润的50％。

   投资建议。公司专注于中高端专用板材及特钢长材制造,受益于产品结构改善、股东赋能及下游景气提升,其盈利呈现出稳步增长特征,参考公司近三年来估值变动情况,近三年估值中枢区域对应市值313亿左右,估值高位区域归母对应市值493亿左右,目前公司处于价值偏低区域,如果后期财政落实加快,或供给端产业政策出台,我们认为公司估值未来存在修复的机会,中长期角度维持"买入"评级。

   风险提示:上游原料价格大幅上涨,钢材需求不及预期,新业务发展存在不确定性。