科达利(002850):盈利能力保持稳健,关注海外业务进展

1H24业绩落入预告中枢区间、超我们预期公司公布1H24业绩:收入54.5亿元,同比增长10.8％;归母净利润6.5亿元,同比增长27.4％,扣非净利润6.3亿元,同比增长26.7％,落入预告中枢区间、超我们预期,主要系公司市场地位及盈利能力稳健。单季度看,2Q24公司营业收入29.4亿元,同比增长13.4％,归母净利润3.4亿元,同比增长27.0％,扣非净利润3.3亿元,同比增长26.3％。

   盈利水平稳定。1H24/2Q24公司综合毛利率分别为23.1％/23.8％,同比增加0.1ppt/持平,单二季度环比提升1.6ppt。

   1H24/2Q24公司期间费用率分别为9.1％/9.2％,分别同比-0.3ppt/-0.6ppt,其中1H24公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比持平/-0.2ppt/+0.1ppt/-0.2ppt。1H24/2Q24公司归母净利率分别为11.9％/11.6％,同比+1.6ppt/+1.2ppt。其他收益中增值税加计抵减金额同比增长较多。

   经营现金流净流入增多,固定资产稳步增长。1H24公司经营活动现金流净流入19.2亿元,同比多流入13.5亿元,主要系票据到期兑付及贴现增加。

   1H24末公司固定资产账面价值为68.3亿元,较2023年末增加3.8亿元。

   发展趋势行业竞争压力下保持稳健盈利能力。据中国汽车行业协会和中国汽车动力电池产业创新联盟,1-7M24我国新能源汽车销量为593.4万辆,同比增长31.1％,动力电池累计装车量为244.9GWh,同比增长32.8％。当前行业竞争仍较为激烈,在价格下行等压力下,公司仍保持相对稳健的盈利能力和市场份额,我们认为这体现了公司较强的成本管控能力及综合竞争力,关注未来随着下游客户新技术或产品推广,公司相应的匹配能力及对应业绩增长。

   关注海外市场客户放量及新基地建设进程。1H24公司海外收入约3.0亿元,同比增长11.4％,收入占比约5.4％,考虑公司已于瑞典、德国、匈牙利(继续扩建中)设立生产基地,我们建议关注海外市场客户逐步放量过程,进而支撑公司海外业务收入上行。同时公司拟于美国投资建设新能源动力电池精密结构件生产基地,布局美国市场,我们认为这有望进一步完善公司海外业务布局,关注未来新基地建设及收入兑现进程。

   盈利预测与估值维持跑赢行业评级及盈利预测不变。当前交易于14.3x/12.2x2024年/2025年P/E。维持目标价105.00元,对应20.5x/17.6x2024年/2025年P/E,有43.6％上行空间。

   风险新能源汽车销量不及预期,行业竞争加剧超出预期,海外拓展不及预期。