中信特钢(000708):特钢弱周期属性凸显,Q2业绩环比小幅增长

公司发布2024年半年度报告,业绩符合市场预期。报告期内,公司实现营收570.05亿

  元,同比下降2.26％,归母净利润27.25亿元,同比下降10.34％。公司二季度单季归母

  净利润13.66亿元,同比下降12.43％,但环比一季度的13.6亿元增长0.42％,业绩符合

  市场预期。

   轴承用钢、汽车用钢销量同比提升,特钢业务整体保持平稳。报告期内,公司特钢产品实

  现销量951.55万吨,同比增长0.99％;特钢产品平均售价5991元/吨,同比下降3.22％;

  吨钢成本5254元/吨,同比下降1.74％;吨钢毛利737元/吨,同比下降12.6％。在钢铁

  市场整体需求下滑的背景下,公司主动调整产品结构,轴承钢销量同比增长13％,汽车用

  钢销量同比增长13％,整体销量实现相对稳定。

   各项费用有所增长,研发投入维持高水平。报告期内,公司各项费用整体有--定增长:管

  理费用10.36亿元,同比增长8.49％;销售费用3.3亿元,同比增长0.8％;财务费用4.14

  亿元,同比增长21.3％;研发投入23.28亿元,同比增长1.86％。

   高端产品产量持续增长,未来产品结构有望进一步优化。在高端产品方面,报告期内,公

  司"两高特"产品销量同比增长24％;同时,公司重点培育的"小巨人"项目(细分市

  场领域的隐形冠军)中,"小巨人"品种钢材销量突破386万吨,同比增长15.22％。我

  们分析认为,高端产品销量的持续增长,将有助于公司产品结构优化,进而强化公司抗周

  期能力。

   投资分析意见:考虑到24年年初以来,韩国及东南亚部分国家增加对中国钢材的反倾销

  调查,一定程度上影响到钢材出口,对公司出口业务存在不利影响,我们下调24/25/26

  年公司归母净利润预测至55.03/60.57/66.02亿元(原预测为64.99/74.14/78.18亿元),

  对应24-26年PE分别为11倍、10倍和9倍。但随着公司产品结构不断优化,预计公司

  吨钢盈利能力有望企稳回升。公司汽车钢、能源用钢业务与南钢股份、首钢股份、宝钢股

  份可比,高温合金等高端产品与久立特材可比,当前可比公司24年平均PE约为15倍,

  高于公司24年11倍PE,故维持"买入"评级。

   风险提示:公司产销量下降;下游需求大幅回落;原材料成本大幅上涨。