柏楚电子(688188):24H1扣非归母净利润yoy38％,切割基本盘扎实,期待焊接第二成长曲线放量

事件:公司发布2024年半年报,24H1实现营收8.84亿元,yoy33.65％;归母净利润4.91亿元,同比

  35.67％,扣非净利润4.71亿元,yoy38.13％;24H1毛利率81.28％、净利率59.82％。单季度来看,Q2

  实现营收5.03亿元,yoy29.01％;归母净利润2.98亿元,yoy29.42％;扣非净利润2.88亿元,yoy31.30％;

  Q2毛利率82.77％、净利率64.43％。公司收入及利润表现略超市场预期。

   点评:

   [收入端]受益于高功率及切割头产品高增长,24H1公司营收yoy33.65％。上半年营收分业务板

  块来看:1)随动+板卡:营收2.99亿元,yoy11.32％;2)总线:营收2.12亿元,yoy44.43％;3)

  切割头:营收2.52亿元,yoy64.44％;4)其他:营收1.21亿元,yoy30.52％。虽下游行业受到宏

  观影响,但是受益于国内高功率厚板切割需求的增长及国外应用场景的拓展,公司保持较快增速。

   [盈利端]公司盈利能力保持高位,24H1毛利率81.28％、净利率59.82％。24H1毛利率81.28％,

  较去年提升0.92pct,分业务来看:1)随动+板卡:241H1毛利率86.19％,较去年提升2.82pct;

  2)总线:241H1毛利率90.66％,较去年提升5.65pct;3)切割头:241H1毛利率78.04％,较去

  年提升3.77pct。公司24H1净利率为59.82％,若剔除股权激励费用影响,净利率水平更高。

   高功率+出海助推主业保持景气度,公司股权激励推出彰显中长期信心:国内激光切割设备行业在高

  功率迭代,管/坡工艺升级等需求推动下,保持较好景气度;设备制造商的"集体出海计划",实现海

  外市场新突破。2024年8月15日,公司推出新一期股权激励,公司历史股权激励业绩考核目标完成

  良好,当前股权激励计划推出,彰显公司对经营净利润和长期发展的信心,

  智能焊接产业趋势加速,第二成长曲线放量在即:根据半年报披露,针对复杂钢构零件焊接的智能机

  器人控制系统研发项目,公司已突破多自由度焊接机器人快速精度感知驱动及运动控制技术。且据

  高工机器人统计,在第28届北京埃森焊接与切割展览会上,有18家企业展出免示教焊接系统产品

  或解决方案,展会中多家OEM企业均搭载柏楚系统,为后续公司批量放量奠定较好市场基础。

   下调盈利预测,维持买入评级。基于宏观通用行业景气度波动,以及公司新期股权激励费用计提影

  响,我们谨慎下调公司盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为9.62、12.77、17.31亿元(之前

  预测为10.25、14.65.19.30亿元),yoy分别为32％、32.8％、35.5％,对应PE分别为34、25、

  19X.考虑到短期公司在激光切割行业依靠份额提升、切割头放量、管/坡工艺迭代,有望保持3年年

  均复合30％+增长;中长期,公司依靠底层技术自研,在通用自动化场景横向扩张,未来有望保持营

  收及利润保持快速增长,因此维持买入评级。

   风险提示:国内通用行业及海外出口景气度变弱、智能焊接节奏缓慢、行业竞争加剧的风险,等等。