泰和新材(002254):氨纶价格持续承压,芳纶毛利率仍维持高位

事件:2024年8月17日,公司发布了2024年半年报,实现营收19.52亿元,同比+0.55％;归母净利润1.17亿元,同比-45.37％,扣非后归母净利润0.40亿元,同比-79.21％。其中Q2单季度实现营收9.85亿元,同比+6.11％,环比+1.97％;归母净利润0.92亿元,同比+16.15％,环比+266.55％;扣非后归母净利润0.33亿元,同比-51.32％,环比+381.57％。

   芳纶行业存在一定的压力,价格有所下滑:公司芳纶产能约3.2万吨,居全球第三位,是目前国内唯一一家产销量过万吨的企业。其中间位芳纶方面,中小企业聚集的化工园区推进相对缓慢,叠加当年的招标采购活动减少,国内间位芳纶的防护需求有所减弱;工业过滤领域受水泥、钢铁、筑路等行业的影响需求持续乏力,价格竞争进一步加剧;对位芳纶方面,信息通信基建需求由快速增长逐步放缓,带来光缆领域的需求下行,叠加国际龙头的供应逐步恢复,并采取相对激进的价格竞争策略抢夺市场份额,导致产品价格出现较大幅度的下跌。公司作为国内领先芳纶企业优势显著,毛利率仍能维持在38.48％。

   氨纶产能增加,价格仍有所承压:根据wind,2024上半年氨纶40D均价约为29091元/吨,同比-13.91％、环比-7.82％,氨纶价格仍有所下滑,主要是产能仍在增长。根据化纤信息网统计,2024年6月底国内氨纶产能在129.45万吨,比2023年年底增加5.5万吨,其中80％的产能集中在头部企业。由于市场需求增长仍无法消化近年来连续新增投放的产能,行业供需失衡依旧明显,加之主原料PTMG价格连创新低,上半年氨纶价格呈现单边下行的趋势。

   投资建议:综合考虑公司在国内芳纶行业的龙头地位、产能扩建以及新领域的逐步放量,我们预计公司2024-2026年实现营业收入40.07/47.25/54.06亿元,归母净利润3.28/4.12/5.54亿元,对应PE分别为21.27/16.94/12.59倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原料成本上涨风险;新建产能投产不及预期;下游需求不及预期或竞争加剧风险